【东吴证券】横店东磁（002056）-2025一季报点评：25Q1符合预期，三大业务稳健增长-250421（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 横店东磁（002056）2025 一季一季报点评：报点评：25Q1 符合预期，三大业务符合预期，三大业务稳健增长稳健增长 2025 年年 04 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元

2、)13.01 一年最低/最高价 11.10/16.37 市净率(倍)2.01 流通A股市值(百万元)21,142.00 总市值(百万元)21,163.52 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.47 资产负债率(%,LF)55.03 总股本(百万股)1,626.71 流通 A 股(百万股)1,625.06 相关研究相关研究 横店东磁(002056)：2024 年报点评：三大业务稳健向好，Q4 业绩超预期 2025-03-13 横店东磁(002056)：磁材龙头顶点起跳，差异化产品战略打造光伏优势 2024-09-12 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023

3、A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）19733 18559 24628 29392 34307 同比（%）1.45(5.95)32.71 19.34 16.72 归母净利润（百万元）1818 1827 1911 2209 2500 同比（%）8.94 0.46 4.59 15.63 13.15 EPS-最新摊薄（元/股）1.12 1.12 1.17 1.36 1.54 P/E（现价&最新摊薄）13.52 13.46 12.86 11.13 9.83 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2025 年一季度报，实

4、现营收 52.2 亿元，同环比 23.4/4.9，归母净利润 4.6 亿元，同环比 29.7%/-49.1，毛利率 16.6%，同环比 0.7/-14.4pct，归母净利率 8.8%，同环比 0.4/-9.3pct。业绩符合市场预期。Q1 出货同比高增、印尼持续释放量利出货同比高增、印尼持续释放量利：2025 年 Q1 公司光伏出货 5.9GW，同增约65%，其中印尼电池出货约 900MW，针对美国市场贡献超额盈利，测算毛利超 14%、单瓦盈利约数美分；4 月美国对印尼加征 32%对等关税，后暂缓 90 天当前按 10%税率征收；考虑美国本土电池产能紧缺，关税提升亦有望向下游传导溢价。预计 2

5、025年公司光伏产品出货 20GW+，其中印尼电池出货有望超 3GW，稳健经营、持续向好。磁材稳中有进、锂电持续成长磁材稳中有进、锂电持续成长：2025 年 Q1 公司磁材器件/锂电收入占比分别约20%+/10%，磁材出货约 5.3 万吨，稳中有进、同增约 3%，毛利率稳定保持 26%左右。锂电池 Q1 出货 1.28 亿支，同增约 28.5%；公司具备 7GWh 产能，聚焦小动力市场、积极拓展电动工具、智能家居及储能，有望持续高增。费用率优化、现金流有所下降费用率优化、现金流有所下降：公司 2025 年 Q1 期间费用 2 亿元，同环比-43.8%/-31.5%，费用率 3.9%，同环比-4

6、.6/-2.1pct；主要系财务费用改善明细。经营性现金流2.6 亿元，同环比-44.5%/-88.5%；主要系购买商品开立的票据到期偿还同比增加所致。2025 年 Q1 末存货 40.2 亿元，较年初环增约 3 亿元。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑公司业务稳中向好，我们维持盈利预测，我们预计公司2025-2027 年归母净利润 19.1/22.1/25 亿元，同比+5%/+16%/+13%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%2024/4/222024/8/202024/12/182025/4