【东吴证券】祥源文旅（600576）-2024年报及2025Q1业绩预告点评：Q1扣非预告中值同增120%，内生+外延释放业绩弹性-250419（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告旅游及景区 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 祥源文旅（600576）2024 年年报报及及 2025Q1 业绩预告业绩预告点评：点评：Q1 扣非扣非预告中值同增预告中值同增 120%，内生内生+外延释放业绩弹外延释放业绩弹性性 2025 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.98 一年最低/最高价 3.59/10.46 市净率(倍)3.74 流通A股市值(百万元)6,590.69

2、总市值(百万元)10,524.39 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.67 资产负债率(%,LF)33.85 总股本(百万股)1,054.55 流通 A 股(百万股)660.39 相关研究相关研究 祥源文旅(600576)：内生外延拓展旅游资产，文旅大集团启航前行 2025-04-03 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）722.26 864.12 1,461.52 1,620.19 1,766.78 同比（%）55.81 19.64 69.13 10.86 9.05 归母净利润

3、（百万元）151.30 146.55 389.60 460.59 529.72 同比（%）571.66(3.14)165.85 18.22 15.01 EPS-最新摊薄（元/股）0.14 0.14 0.37 0.44 0.50 P/E（现价&最新摊薄）69.56 71.81 27.01 22.85 19.87 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025 年 4 月 17 日，祥源文旅发布 2024 年年报及 2025 一季报预告，2024 年全年公司实现营收 8.64 亿元，yoy+20%，归母净利润 1.47亿元，yoy-3%，扣非归母净利润 1.4

4、4 亿元，yoy+4%。25Q1 扣非扣非归母预告中值同比归母预告中值同比+120%：2024Q4 营收为 2.41 亿元，yoy+62%，归母净利润 0.36 亿元，yoy+84%，扣非归母净利润 0.36 亿元，yoy+59%。公司预计 2025Q1 归母净利润为 0.300.33 亿元，yoy+149%174%，扣非归母 0.270.30 亿元，yoy+109%132%，业绩符合我们此前预期。24 年旅游景区收入同比年旅游景区收入同比+40%：分业务看，24 年旅游景区/旅游服务/动漫及动画影视/茶叶销售/旅游度假业务收入为5.45/1.07/0.61/0.72/0.57亿元，yoy+4

5、0%/+768%/-62%/-8%/+50%，毛利率为 63%/9%/22%/55%/15%，yoy-1.3/-35.8/-4.1/+1.0/-21.3pct。景区业务增长主要系收购莽山、丹霞山等资产，酒店由于行业承压毛利率下滑。分景区看，百龙天梯/黄龙洞/凤凰祥盛/碧峰峡/莽山收入分别为 2.57/0.46/0.44/1.14/1.16 亿元，yoy+9%/+3%/-4%/-9%/+9%。内生内生+外延支撑业绩释放外延支撑业绩释放：2025 年公司将着重筛选具备长期发展潜力的优质项目；产品迭代创新，推进度假区配套升级，丹霞山/齐云山/碧峰峡分别新增 620/200/800 间房量，在丹霞山和

6、黄龙洞利用光影科技打造文旅融合标杆项目。2025 年清明假期公司接待游客 21.77 万人次，yoy+110%，营收 1340 万元，yoy+96%；预计五一假期出游继续高景气，支撑 Q2 业绩。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：祥源文旅是中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化 IP+旅游+科技”新模式，未来内生增长和外延扩张助力释放业绩弹性。微调 2025、2026 和新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 3.9/4.6/5.3 亿元（2025/2026 年前值为 4.0/4.6 亿元），对应 PE 为 27/23/20 倍，维