【民生证券】九丰能源（605090）-24年年报&25年一季报点评：利润接连新高，分红回购彰显发展信心-250418（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 九丰能源（605090.SH）24 年年报&25 年一季报点评 利润接连新高，分红回购彰显发展信心 2025 年 04 月 18 日 事件：2025 年 4 月 17 日，公司发布 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告。2024 年，公司实现营业收入 220.47 亿元，同比下滑 17.01%；实现归母净利润 16.84 亿元，同比大增 28.93%；实现扣非归母净利润 13.50 亿元，同比增长 1.12%。2025 年第一季度，公司实现营业收入 54.84 亿元，同比下滑13.41%；实现归母净利润

2、5.06 亿元，同比增长 5.40%；实现扣非归母净利润4.68 亿元，同比增长 1.38%。LNG 业务快速发展，公司积极开拓交通燃料和气电市场。2024 年，公司天然气业务 LNG 销量合计 274 万吨（包含能源服务销量），同比增长 20.39%，其中，归属于清洁能源业务的销量为 218 万吨，同比增长 15.20%，归属于能源服务业务的销量为 39 万吨，同比略增 0.80%。一方面，在资源端，公司与长约合作方马石油保持良好合作关系，并在风险敞口可控条件下进行现货资源采购；另一方面，在需求端，公司通过能源作业服务及 LNG 液化工厂模式积极服务于交通燃料市场，通过把握海气现货资源价格窗

3、口为区域内燃气电厂用户提供接卸服务及优质的资源服务，24 年，公司境内客户销量中，交通燃料占比 37%、工业终端占比 27%、燃气电厂占比 16%。LPG 业务稳步前进，新码头落地后业务规模有望高速成长。2024 年，公司LPG 销量为 184 万吨，同比下降 3.68%；吨毛差为 271 元/吨，同比增长 5.54%，业务规模和效益相对稳健。此外，公司积极推动惠州液化烃码头项目（5 万吨级）及配套 LPG 仓储基地项目的建设，确保在 2025 年实现竣工投产，预计新项目投产后，公司业务规模或将实现高速成长。特种气体业务蓄势待发。2024 年，公司氦气、氢气及其他业务的毛利占比为 3.30%，

4、同比提升 0.14pct，特种气体目前毛利体量仍然较小。从经营数据来看，24 年公司氦气销量 38 万方，同比增长 22.65%，且公司与中国科学院空天信息创新研究院（空天院）签署战略合作框架协议，提供为期 15 年的氦气资源保供；24 年氢气销量 8768 万方，同比增长 66.75%。此外，2024 年，公司积极推动湖南艾尔希二期项目及江苏镇江工业气体分装及储备项目建设；2025 年 3 月 12 日，海南商业航天发射场一号工位首次发射成功，本项目产出的液氢产品实现独家配套供应，产品品质顺利通过发射验证。分红比率 46%，股息率 5%，另计划回购 23 亿元。公司拟定 2024 年度每股分

5、红 0.83 元，叠加中期分红合计每股 1.23 元，合计现金红利 7.80 亿元，分红比率为 46.33%，以 2025 年 4 月 17 日收盘价计算，股息率为 4.99%；且据公司此前发布的分红规划，2025 年公司计划进行固定现金分红 8.50 亿元，对应股息率 5.30%。此外，公司发布新的回购计划，计划以自有资金及股票专项回购贷款回购 23 亿元（包含上下限），回购价格不超过 38.13 元/股，相比当前股价溢价率 54.50%，彰显了公司对未来发展的信心。投资建议：公司三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强，我们预计，20252027 年公司归母净利润分别为 17.40

6、/20.13/22.72 亿元，对应EPS 分别为 2.68/3.10/3.50 元/股，对应 2025 年 4 月 17 日收盘价的 PE 分别为9/8/7 倍，维持“推荐”评级。风险提示：LNG 需求不及预期，项目投产进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）22,047 23,474 26,871 30,780 增长率（%）-17.0 6.5 14.5 14.5 归属母公司股东净利润（百万元）1,684 1,740 2,013 2,272 增长率（%）28.9 3.3 15.7 12.9 每股收益（元）2.59 2.6