【中原证券】仲景食品（300908）-2024年年报点评：直销增长迅猛，成本局部升高-250418（4页）.pdf

1、 食品饮料 第1页/共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 分析师：刘冉分析师：刘冉 登记编码：登记编码：S0730516010001 021-50586281 直销直销增长增长迅猛，迅猛，成本成本局部局部升高升高 仲景食品仲景食品(300908)2024 年年年报点评年报点评 证券研究报告证券研究报告-年报点评年报点评 谨慎增持谨慎增持(维持维持)市场数据市场数据(2025-04-17)收盘价(元)32.33 一年内最高/最低(元)48.07/22.00 沪深 300 指数 3,772.22 市净率(倍)2.74 流通市值(亿元)39.95 基础数据基础数据(20

2、24-12-31)每股净资产(元)11.80 每股经营现金流(元)1.56 毛利率(%)41.73 净资产收益率_摊薄(%)10.18 资产负债率(%)13.91 总股本/流通股(万股)14,600.00/12,358.15 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 仲景食品(300908)季报点评：销售增长放缓，市场投入较大 2024-12-05 仲景食品(300908)中报点评：主业保持高增，盈利提升显著 2024-08-06 仲景食品(300908)公司深度分析：复调行业持续增长，单品市

3、场潜力较大 2024-06-24 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 18 日 投资要点：投资要点：公司公司全年全年营收营收保持保持了了较快较快增长增长，三、三、四四季度季度增长增长趋弱趋弱。2024 年，公司实现营收 10.98 亿元，同比增 10.40%，增幅较上年低 2.37 个百分点，但全年仍保持了较快的增长水平。20241Q、2Q、3Q、4Q的营收增长分别为 22.78%、11.51%、9.57%和-0.36%，一、二

4、季度营收增长迅猛，但三、四季度增长明显走弱。行业竞争加剧，大众消费疲弱以及零售消费的波动性是三、四季度增长趋弱的主要原因。分分品类品类看，看，调味调味食品食品和和调味调味配料配料均均实现实现收入收入增长。增长。2024 年，调味食品实现收入 6.25 亿元，同比增 12.12%；调味配料实现收入 4.62 亿元，同比增 6.60%。本期，二者在收入中的占比分别为 56.96%和42.13%。此外，二者二者的的销量销量增长增长略略快于快于收入收入：本期，调味食品销售 2.18 万吨，同比增 19.93%；调味配料销售 0.39 万吨，同比增 9.52%。直销直销比例比例扩大，扩大，电商电商直销直

5、销和和食品食品工业工业客户客户对对销售销售的的贡献贡献增加。增加。2024年，公司直销收入 6.60 亿元，同比增 16.75%；经销收入 4.28 亿元，同比增 0.37%。本期，公司的销售增长基本上来自于直销，直销在主营收入中的占比升至 60.67%。直销增长得益于电商直销和食品工业客户对销售的贡献增加。本期，公司在淘宝、天猫、京东、抖音等电商平台上销售的仲景香菇酱、仲景上海葱油酱等大单品实现收入 2.45 亿元，同比增 29.86%。华中华中和和华东华东市场市场是是公司公司的的核心核心市场，市场，销售销售贡献贡献合计合计接近接近七成。七成。2024年，华中、华东市场贡献的收入分别占比 3

6、9.74%和 27.98%，合计接近七成，是公司产品最主要的消费市场。本期，华中、华东市场分别贡献收入 4.36 亿元、307 亿元，同比增 15.98%和 6.75%。华中作为核心市场，本期增长仍然快于其它市场。由于由于成本成本结构结构不同，不同，调味调味配料配料的的毛利率毛利率上升，上升，而而调味调味食品食品的的毛利率毛利率下降。下降。2024 年，公司主业的毛利率为 41.39%，同比降 0.04 个百分点，调味食品的毛利率下降是其主要原因。本期，调味品食品的毛利率 39.19%，同比下降 2.43 个百分点；调味品配料的毛利率-26%-18%-11%-4%4%11%18%26%2024