【东兴证券】新和成（002001）-业绩同比高增，项目建设有序推进-250415（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新和成（新和成（002001.SZ002001.SZ）：业绩同比高业绩同比高增，项目建设有序推进增，项目建设有序推进 2025 年 4 月 15 日 强烈推荐/维持 新和成新和成 公司报告公司报告 新和成新和成发布发布 2024 年年年年报：报：公司 2024 年全年实现营业收入 216.10 亿元，YoY+42.95%，归母净利润 58.69 亿元，YoY+117.01%。营养品板块主要产品量价齐升，香精香料和新材料产品稳步增长营养品板块主要产品量价齐升，香精香料和新材料产品稳步增长，带动业绩，带

2、动业绩同同比高比高增长增长。从收入端看，2024 年，公司蛋氨酸等项目新产能释放，同时营养品板块主要产品维生素、蛋氨酸市场价格修复，带动营养品板块营收同比增长52.58%至 150.55 亿元；香精香料板块营收同比增长 19.62%至 39.16 亿元；新材料板块营收同比增长 39.51%至 16.76 亿元。从利润端看，2024 年公司综合毛利率同比提升 8.8 个百分点至 41.78%，带动公司净利润大幅增长。新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。一步丰富。公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略，以“化工+”和“生物+”

3、两为大核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性化学品。公司公司原有项目精细化运营，新项目、新产品的开发建设有序进行原有项目精细化运营，新项目、新产品的开发建设有序进行：营养品板块：蛋氨酸项目产能得到释放，已实现 30 万吨/年产能达产，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000 吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块：系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块：PPS 新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批；HA 项目产品已正

4、常生产、销售。原料药板块：氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，实现产业链的延伸，推动公司可持续高质量发展。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司 2024 年年报，我们相应调整公司 20252027 年盈利预测。我们预测公司 20252027 年净利润分别为 61

5、.97、70.06 和 77.96 亿元，对应 EPS 分别为 2.02、2.28 和 2.54 元，当前股价对应 P/E 值分别为 10、9 和 8 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。财务指标预测 指标指标 2022023 3A A 2 202024 4A A 2 202025 5E E 2 202026 6E E 2 202027 7E E 营业收入（百万元）15,117 21,610 24,559 27,186 29,717 增长率（%）-5.13%42.95%13.65%10.70%9.3

6、1%归母净利润（百万元）2,704 5,869 6,197 7,006 7,796 增长率（%）-25.30%117.01%5.60%13.05%11.27%净资产收益率（%）10.90%20.01%18.24%17.80%17.20%公司简介：公司简介：浙江新和成股份有限公司创办于 1999 年，于 2004 年 6 月在深交所上市，是中小板第一家上市公司。公司高度注重精细化工合成技术的积累，从医药中间体乙氧甲叉起家，以有机合成为纽带，成功将业务拓展到了维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。目前公司稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生