【华源证券】川投能源（600674）-24业绩略低预期，控股股东增持显信心-250414（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告公用事业公用事业|电力电力非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S邓思平SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 1111 日日收盘价（元）16.83一 年 内 最 高/最 低（元）20.47/14.78总市值（百万元）82,039.63流通市值（百万元）82,039.63总股本（百万股）4,874.61资产负债率（%）32

2、.78每股净资产（元/股）8.94资料来源：聚源数据川投能源川投能源(600674.SH)(600674.SH)24 业绩略低预期 控股股东增持显信心投资要点：投资要点：事件：事件：1 1）公司发布公司发布 20242024 年度报告年度报告，2024 年全年实现营收 16.09 亿元，同比增长 8.54%；归母净利润45.08亿元，同比增长2.45%。公司单四季度实现营收5.22亿元，同比增长13.09%；归母净利润 0.86 亿元，同比下滑 84.64%，业绩低于市场预期。2 2）公司发布公司发布 20252025 年一季报年一季报，一季度实现营收 3.64 亿元，同比增长 41.17%；

3、归母净利润 14.79 亿元，同比增长 16.16%，基本符合市场预期。3 3）公司发布公司发布 20242024 年利润分配方案年利润分配方案，拟每股派息 0.40 元（含税），现金分红占归母净利润的 43.26%。4 4）公司发布控股股东增持计划，）公司发布控股股东增持计划，控股股东四川能源发展集团拟在 12 个月内增持公司股份，增持金额 5-10 亿元，不设增持价格区间。20242024 年雅砻江水电业绩下滑年雅砻江水电业绩下滑，主业有所好转主业有所好转。公司 2024 年利润总额 47.02 亿，同比增加 1.37亿；其中投资收益 46.43 亿，同比减少 1.7 亿；主业利润 0.5

4、9 亿元，同比增加 3.07 亿。投资投资收益下滑主要系雅砻江水电业绩下滑收益下滑主要系雅砻江水电业绩下滑，2024 年雅砻江水电（持股 48%）贡献投资收益 39.66亿，同比减少 1.88 亿；国能大渡河（持股 20%）贡献投资收益 3.86 亿元，同比增加 0.81 亿元。主业增长主要系四川水电量价齐增主业增长主要系四川水电量价齐增，公司控股水电 2024 年上网电量 54.12 亿千瓦时，同比增长 10.15%，上网电价 204.73 元/兆瓦时，同比增加 7.88 元/兆瓦时，电量增长主要系来水改善，电价增长或与电量结构以及四川紧张的供需格局有关。20252025 年四川用电格局仍然

5、紧张年四川用电格局仍然紧张，一季度控股水电电价上涨超一季度控股水电电价上涨超 7 7 分分。公司一季度利润总额 15.33亿元，同比增加 2.36 亿元；其中投资收益 14.76 亿元，同比增加 1.48 亿元，预计投资收益增长主要受益于雅砻江水电 2024 年底蓄水带来的电量增长；主业利润 0.57 亿元，同比增加 0.88亿元。值得注意的是，公司控股水电机组一季度平均上网电价 0.349 元/千瓦时（不含税），较去年同期增加 0.066 元/千瓦时（不含税），对应含税电价增加 7.46 分，电价上涨或主要系2025 年四川省内中长期批发侧电价签订取消“全年一口价”。展望 2025 年，预计

6、四川省用电格局仍然紧张，雅砻江水电送江苏电价下滑对于业绩影响有限。控股股东拟增持控股股东拟增持 5-105-10 亿元亿元，认可公司长期价值认可公司长期价值。4 月 8 日，公司控股股东四川能源发展集团发布增持计划，基于对公司长期价值的高度认可和未来持续稳定发展的坚定信心，四川能源发展集团、川投集团拟通过集中竞价方式增持公司股份，期限为 12 个月，并承诺在增持期间不减持公司股份。目前增持主体及其一致行动人持有公司股份 50.07%（注：目前川投集团持有川投能源的股份暂未完全过户给四川能源发展集团）。4 月 10 日，川投集团获得 9 亿元银行股票增持专项贷款，用于增持公司股份。根据中国人民银