【华鑫证券】瑞丰新材（300910）-公司事件点评报告：复合剂转型与全球化驱动构筑成长新空间-250409（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 0909 日日 复合剂转型与全球化驱动复合剂转型与全球化驱动构筑成长新空间构筑成长新空间 瑞丰新材瑞丰新材（300910.SZ300910.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2025-04-08 当前股价（元）55.73 总市值（亿元）163 总股本（百万股）292 流通股本（百万股）204 52 周价格范围（元）35.25-57.21 日均成交额（百万元）107.95 市场表现市

2、场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 瑞丰新材瑞丰新材发布年度业绩报告：2024 年全年实现营业总收入31.57 亿元，同比增长 12.14%；实现归母净利润 7.22 亿元，同比增长 19.13%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 8.57 亿元，同比增长 29.18%，环比增长 7.05%，实现归母净利润2.22 亿元，同比增长 42.95%，环比增长 22.75%。投资要点投资要点 润滑油添加剂润滑油添加剂领导者推动战略转型和全球化布局领导者推动战略转型和全球化布局 2024 年公司在业务结构与增长动力上顺应行业趋势，在润滑油添加剂业务中，积极推进单剂向复合剂

3、的战略转型，目前复合剂比例超过 60%，转型工作卓有成效。公司复合剂业务全年收入达 30.73 亿元，占公司营业收入 97.32%，同比增长 12.64%。此外，公司秉持以核心客户为中心理念，积极布局全球化。采用销售、技术、市场融合协作的“铁三角”作战方式，推动客户群体从中小客户向国际大客户转变。同时，大力拓展海外营销渠道，于新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，精准覆盖区域客户供给需求，增强国际品牌效应，助力业务稳健增长。在此策略指导下，年内公司内销/外销收入分别达到 9.32 亿元/22.26 亿元，同比分别增长 22.82%/8.20%。受货款受货款支付支付与库存与库存增加增加牵制，

4、公司牵制，公司现金流承压现金流承压 期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.64/-0.52/+0.38/0.37pct，其中，销售费用率下滑主因是当期分摊的股份支付费用减少。现金流方面，2024 年公司经营经营活动产生的现金流量净额为 4.36 亿元，同比下滑 31.89%。主要源于当期支付货款较上年度增加，且库存商品储备扩充致使资金占用上升。研发驱动复合剂进阶，构筑业绩增长新支撑研发驱动复合剂进阶，构筑业绩增长新支撑 公司持续加码研发投入、引育人才，推动核心技术迭代，在单剂向复合剂转型过程中，同步实现复合剂从中低级别向中高级别进阶。目前已自主掌握的 CF-4

5、 级、CI-4 级柴油机油及 SL 级、SP 级汽油机油等复合剂核心配方工艺，其中 CI-4、CK-4 等高端复合剂已通过国际权威台架测试并斩获多项 OEM 认证。凭借产学研一体化平台、完备研发设施，公司持-20-100102030405060(%)瑞丰新材沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 续拓展原材料自主化（如十二烷基酚离子交换法生产技术）与产品矩阵拓展。未来伴随高端复合剂产能释放，以及在新能源润滑油等领域的布局推进，有望加速切入主流市场，构建业绩增长新引擎，驱动长期价值跃升。盈利预测盈利预

6、测 公司是润滑剂添加剂领军品牌，复合剂产品打开成长空间。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.66、10.69、12.89 亿元，当前股价对应 PE 分别为 18.8、15.2、12.6倍，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 复合剂产品认证不能顺利通过；产品及原料价格大幅波动；行业产能投放超预期，竞争加剧；汇率大幅波动；国际政策变化。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,157 3,864 4,787 5,777 增长率（增长率（%）12.1%22.4%23.9%20