【山西证券】航天电器（002025）-防务业务持续修复，新域新质造新动力-250401（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1航天军工航天军工航天电器（航天电器（002025.SZ）增持增持-A(维持维持)防务业务持续修复，新域新质造新动力防务业务持续修复，新域新质造新动力2025 年年 4 月月 1 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 3 月月 31 日日收盘价（元）：55.60年内最高/最低（元）：65.70/36.08流通 A 股/总股本（亿股）：4.53/4.57流通 A 股市值（亿元）：251.62总市值（亿元）：254.02基础数据：基础数据：2024 年

2、年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.76摊薄每股收益(元)：0.76每股净资产(元)：16.42净资产收益率(%)：5.39资料来源：最闻分析师：分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：事件描述事件描述航天电器公司发布 2024 年报。2024 年公司营业收入为 50.25 亿元，同比减少 19.08%；归母净利润为 3.47 亿元，同比减少 53.75%；扣非归母净利润 3.11 亿元，同比减少 55.02%；负债合计 44.43 亿元，同比增长 14.90%；货币资金 27

3、.73 亿元，同比减少 18.63%；应收账款 35.75 亿元，同比增长14.17%；存货 18.51 亿元，同比增长 74.16%。事件点评事件点评受防务产业阶段性需求放缓影响受防务产业阶段性需求放缓影响，营收有所下滑营收有所下滑。公司连接器及互连一体化产品业务实现营收 33.88 亿元，同比减少 23.57%；电机与控制组件业务实现营收 11.16 亿元，同比减少 11.25%；继电器业务实现营收 2.49 亿元，同比减少 23.66%；光器件业务实现营收 1.45 亿元，同比增长 7.38%。降本增效成效显现降本增效成效显现，持续加大研发投入持续加大研发投入。公司明确降本增效目标、强化

4、成本控制，采取的工艺降本、采购降本新措施成效显现，2024 年毛利率同比提升 0.35 个百分点达到 38.34%。公司强化科技创新，2024 年研发费用同比增长 7.50%，成功孵化高速互连、无线传输、陶瓷互连等新产业，新质新域及战略新兴产业占公司营业收入比例超 30%。随着防务业务边际持续好转随着防务业务边际持续好转，以及公司在新质新域及战略新兴产业市场以及公司在新质新域及战略新兴产业市场占有率稳步提升占有率稳步提升，公司业绩有望恢复持续增长公司业绩有望恢复持续增长。十四五收官之年随着延迟订单重新释放，防务业务需求边际将持续好转。商业航天、低空经济、新能源、人工智能等新质新域领域将迎来新一

5、轮的增长高潮，公司在新域新质装备中的占有率正持续提升，配套能力持续增强，未来业绩有望恢复持续增长。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.051.462.04，对应公司 3月 31 日收盘价 55.60 元，2025-2027 年 PE 分别为 53.038.127.3，维持“增持-A”评级。风险提示风险提示下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,2105,0256,0527,4239,253YoY(%)3.2-19.120.422.62

6、4.7净利润(百万元)750347479667931YoY(%)35.1-53.838.139.139.5毛利率(%)38.038.338.438.438.5公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2EPS(摊薄/元)1.640.761.051.462.04ROE(%)11.95.46.98.911.2P/E(倍)33.873.253.038.127.3P/B(倍)4.03.93.73.43.1净利率(%)12.16.97.99.010.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级