【开源证券】云铝股份（000807）-公司信息更新报告：原铝产量有望进一步抬升，绿色价值独具优势-250331（4页）.pdf

1、有色金属有色金属/工业金属工业金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 云铝股份云铝股份（000807.SZ）2025 年 03 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/28 当前股价(元)17.37 一年最高最低(元)19.27/11.13 总市值(亿元)602.38 流通市值(亿元)602.38 总股本(亿股)34.68 流通股本(亿股)34.68 近 3 个月换手率(%)75.32 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 三季度原铝产量充分释放，贡献盈利 弹 性 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.30 产能利用率提高贡献弹性，绿电

2、铝凸显中长期价值公司深度报告-2024.9.23 原铝产量有望进一步抬升，绿色价值独具优势原铝产量有望进一步抬升，绿色价值独具优势 公司信息更新报告公司信息更新报告 温佳贝（分析师）温佳贝（分析师） 证书编号：S0790524040009 原铝原铝产量有望进一步抬升，绿色价值独具优势产量有望进一步抬升，绿色价值独具优势 2024 年全年公司实现营业收入 544.5 亿元，同比+27.6%，归母净利润 44.12 亿元，同比+11.5%；2024Q4 公司实现营业收入 152.6 亿元，同比+18.3%，环比+5.0%，实现归母净利润 5.9 亿元，同比-59.2%，环比-54.5%；主要系四季

3、度氧化铝价格大幅上涨叠加公司进行充分资产减值所致。考虑到 2025 年氧化铝价格大幅下跌我们新增 2027 年业绩预测并调整 20252026 年业绩预测，预计 20252027 年公司实现归母净利润 68.9、83.5、97.8 亿元（此前预计 20252026 年分别为 56.53、58.52 亿元），同比分别变动+56.2%、+21.1%、+17.1%，EPS 分别为 1.99、2.41、2.82 元/股，对应 2025 年 3 月 28 日收盘价 PE 分别为 8.9、7.3、6.3 倍，公司绿色铝属性凸显，维持“买入”评级。公司公司 2024Q4 业绩承压，业绩承压，2025 年量增

4、本降业绩弹性有望充分释放年量增本降业绩弹性有望充分释放 2024Q4 氧化铝均价约 5318.0 元/吨，同比+77.0%，环比+35.0%，叠加四季度计提资产减值和信用减值损失合计约 3.28 亿元，公司 2024Q4 业绩承压。展望 2025年，铝元素供应增速进入平台期，铝价有望持续维持高位，氧化铝新能产能陆续释放，供应逐步走向过剩，价格快速下跌。2024 年公司氧化铝自给率约 25%，我们预计步入 2025 年电解铝成本端的下降叠加销售价格的高位运行，公司电解铝环节利润有望走扩，此外，受益于云南电力供应充足影响，我们预计 2025 年全年公司原铝产量有望进一步提高，共同推动公司业绩充分释

5、放。碳市场扩围正在进行中碳市场扩围正在进行中，绿色价值独具优势，绿色价值独具优势 据生态环境部 2025 年 3 月 26 日发布全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案，扩大碳市场覆盖范围。目前公司拥有 305 万吨绿色铝产能，2024 年公司生产用电结构中绿电比例达到约 80%。公司依托绿色能源生产的绿色铝与煤电铝相比，碳排放约为煤电铝的 20%，绿色优势凸显。风险提示：风险提示：电解铝、氧化铝价格大幅波动、云南超预期限电限产、原材料价格大幅上涨等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4

6、2,669 54,450 55,658 57,536 60,118 YOY(%)-12.0 27.6 2.2 3.4 4.5 归母净利润(百万元)3,956 4,412 6,893 8,349 9,776 YOY(%)-13.4 11.5 56.2 21.1 17.1 毛利率(%)15.8 13.2 19.7 22.2 24.4 净利率(%)9.3 8.1 12.4 14.5 16.3 ROE(%)16.1 15.9 19.9 19.5 18.7 EPS(摊薄/元)1.14 1.27 1.99 2.41 2.82 P/E(倍)15.4 13.9 8.9 7.3 6.3 P/B(倍)2.4 2.