【国盛证券】昊海生科（688366）-玻尿酸稳健增长，眼科产品结构持续优化-250329（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 昊海生科（昊海生科（688366.SH）玻尿酸玻尿酸稳健增长稳健增长，眼科产品结构持续优化眼科产品结构持续优化 昊海生科发布昊海生科发布 2024 年年度报告。年年度报告。2024 年实现营业收入 26.98 亿元，同比增长1.64%；归母净利润 4.20 亿元，同比增长 1.04%；扣非后归母净利润 3.79 亿元，同比下滑 1.12%。分季度看，分季度看，2024Q4 实现营业收入 6.23 亿元，同比下滑 7.35%；归母净利润 7956 万元，同比下滑 10.93%；扣非后归母净利润

2、 5768 万元，同比下滑 26.83%。观点：玻尿酸观点：玻尿酸增长势头良好增长势头良好，驱动医美板块稳健增长。，驱动医美板块稳健增长。“海魅月白海魅月白”开始贡献收入开始贡献收入增量，看好其成为下一个爆品。集采执行导致人工晶体终端价有所下降，中高端增量，看好其成为下一个爆品。集采执行导致人工晶体终端价有所下降，中高端产品产品快速上量持续快速上量持续优化产品结构。代理老品牌优化产品结构。代理老品牌 OK 镜受消费疲软、竞争加剧影响镜受消费疲软、竞争加剧影响增长乏力，自主新品牌表现靓丽。眼科创新产品研发进展顺利，产品线持续丰富。增长乏力，自主新品牌表现靓丽。眼科创新产品研发进展顺利，产品线持续

3、丰富。玻尿酸业务稳健增长，海魅月白玻尿酸业务稳健增长，海魅月白”开始贡献收入增量。开始贡献收入增量。2024 年医美与创面护理业务收入 11.95 亿元（同比增长 13.08%），占比 44.38%“（同比增加 4.42pp）。1）玻尿酸：收入 7.42 亿元（同比增长 23.23%），第三代玻尿酸 海魅”维持快速上量，2024 年年末上市的第四代玻尿酸 海魅月白”开始贡献收入增量，同时第一代和第二代玻尿酸产品收入亦实现较快增长。2）人表皮生长因子：收入 1.89 亿元（同比增长 10.69%）。3）射频及激光设备：收入 2.64 亿元（同比下滑 6.97%），其中美迪迈 EndymedPro

4、”高频皮肤治疗仪及 Intensif 治疗头实现了显著增长。4）研发进展：智能交联胶原蛋白、注射用羟基磷灰石微球组织填充剂分别于 2024年 6 月及 8 月进入注册检验阶段，皮肤护理用胶原蛋白溶液于 2024 年 12 月获得II 类注册证，医美产品版图不断完善。高端人工晶体产品持续放量，眼科在研项目顺利推进。高端人工晶体产品持续放量，眼科在研项目顺利推进。眼科业务收入 8.58 亿元（同比下滑 7.60%），1）白内障业务：收入 4.21 亿元（同比下滑 15.33%）。人工晶状体收入 3.28 亿元（同比下滑 14.06%），集采执行导致价格有所下降，但中端的预装类非球面产品、高端的区域

5、折射双焦点产品分别实现销量增长 137%、40%，产品结构的优化有望对冲集采降价带来的影响。2）近视防控与屈光矫正业务：收入4.02 亿元（同比增长 0.31%）。其中，视光材料业务收入 2.05 亿元（同比下滑2.01%），视光终端产品收入 1.98 亿元（同比增长 2.84%）。国内消费市场疲软、竞争加剧等因素导致 亨泰Hiline”等成熟品牌受到冲击，但新产品 迈儿康myOK”、童享”处方片销量分别同比增长 31.45%、234.42%。3）研发进展：疏水模注散光已取得 III 类注册证，多焦点、三焦点、亲水连续视程人工晶状体等产品进展顺利，产品线持续丰富。毛利率有所波动，高毛利率玻尿酸

6、产品放量有望推动盈利能力提升。毛利率有所波动，高毛利率玻尿酸产品放量有望推动盈利能力提升。2024 年公司毛利率为 69.88%“（同比下滑 0.62pct），毛利率略有下降主要系人工晶状体、粘弹剂等产品价格受集采影响有所下降，但高毛利率玻尿酸产品收入占比提升继续推动整体毛利率向上，未来眼科产品线结构优化有望促进毛利率改善。公司期间费用率维持稳定，销售费用率 28.95%“（同比下降 1.74pct，推测系集采驱动），管理费用率 16.41%（同比增长 0.67pct），研发费用率 8.86%（同比增加 0.56pct）。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计 2025-2027 年