【东吴证券】云铝股份（000807）-2024年年报点评：原铝板块量价齐升，成本端拖累Q4业绩-250329（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工业金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 云铝股份（000807）2024 年年报年年报点评点评：原铝原铝板块量价齐升，成本板块量价齐升，成本端拖累端拖累 Q4 业绩业绩 2025 年年 03 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 孟祥文孟祥文 执业证书：S0600523120001 证券分析师证券分析师 徐毅达徐毅达 执业证书：S0600524110001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)17.37 一年最低/最高价 11.13/19.27 市净率(倍)2.13 流通A股市值(百

2、万元)60,237.76 总市值(百万元)60,238.42 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.17 资产负债率(%,LF)23.28 总股本(百万股)3,467.96 流通 A 股(百万股)3,467.92 相关研究相关研究 云铝股份(000807)：2024 三季报点评：原铝产量超出预期，利润同比高增 2024-10-30 云铝股份(000807)：绿电铝一体化龙头，享受长期成本优势 2023-11-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）42669 54450 59358

3、 60893 61727 同比（%）(11.96)27.61 9.01 2.59 1.37 归母净利润（百万元）3956 4412 7558 8684 9328 同比（%）(13.41)11.52 71.32 14.89 7.42 EPS-最新摊薄（元/股）1.14 1.27 2.18 2.50 2.69 P/E（现价&最新摊薄）15.23 13.65 7.97 6.94 6.46 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司披露公司披露 2024 年年年报年报，全年全年业绩业绩同比增长，同比增长，Q4 业绩承压业绩承压。2024年公司实现营收 544.5

4、亿元，同比+27.6%；归母净利润 44.1 亿元，同比+11.5%；公司第四季度实现营收 152.7 亿元，同比+18.3%，归母净利润5.8 亿元，同比-60.5%，环比-55.5%。原铝板块“量价齐升”，原铝板块“量价齐升”，预计预计 25 年电解铝产能利用率维持高位年电解铝产能利用率维持高位：1）量：）量：由于 2024 年云南省内整体电力供应情况较往年有所改善，公司 Q4 枯水期电解铝并未减产，全年产能利用率大幅提升，2024 年公司生产原铝293.8 万吨（yoy+22.5%）、生产氧化铝 140.9 万吨（yoy-1.4%），生产炭素制品 80.58 万吨（yoy+2.9%），生

5、产铝合金及铝加工产品 125.41 万吨（yoy+1.8%）；2）价：）价：受益于新能源用铝需求持续增长，2024 年中国电解铝表观消费量同比增长 5.5%至 4511 万吨，全年电解铝长江有色均价录得 19922 元/吨（yoy+6.5%）。24 年年 Q4 氧化铝价格快速上行致成本端承压氧化铝价格快速上行致成本端承压，25 年年电解铝电解铝单吨利润有单吨利润有望回升望回升：2024 年受到全球铝土矿供应维持紧缺、以及国内氧化铝产能错配影响，海内外氧化铝价格全线攀升，并于 Q4 上涨至均价 5004 元/吨（yoy+67.5%），对公司业绩产生负面影响。随着几内亚铝土矿有效增产，叠加国内氧化

6、铝产能的持续投放，截至 2025 年 3 月 28 日，氧化铝价格已下跌至 3136 元/吨，我们预计公司电解铝单吨利润有望大幅回升。看好供改背景下的公司盈利能力看好供改背景下的公司盈利能力：供给端，刚性约束带来长期稀缺价值，在电解铝供给侧改革的背景下，电解铝产能已逼近 4500 万吨红线，未来合规可投放新增产能极为有限；需求端，随着新能源用铝的不断增长，我们预计有望维持年化 1.5%的增长，电解铝行业的产能稀缺性日益凸显。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们继续看好公司从上游铝土矿、氧化铝、电解铝，到下游铝加工产品的绿色铝全产业链布局，由于氧化铝价格下行速度超预期、以及云南省内电力供