【东吴证券】华新水泥（600801）-2024年年报点评：海外发展持续提速，国内景气有望反弹-250327（5页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告水泥 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华新水泥（600801）2024 年年报点评：年年报点评：海外发展海外发展持续持续提速，国内提速，国内景气景气有望有望反弹反弹 2025 年年 03 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)12.97 一年最低/最高价 9.91/16.09 市净率(倍)0.89 流通A股市值(百万元)1

2、7,435.26 总市值(百万元)26,964.57 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.57 资产负债率(%,LF)49.80 总股本(百万股)2,079.00 流通 A 股(百万股)1,344.28 相关研究相关研究 华新水泥(600801)：首次落子南美，骨料加速海外布局 2024-12-17 华新水泥(600801)：收购豪瑞尼日利亚资产，海外水泥加速壮大 2024-12-02 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）33757 34217 38243 39957 41680

3、 同比（%）10.79 1.36 11.77 4.48 4.31 归母净利润（百万元）2762 2416 2738 3064 3334 同比（%）2.34(12.52)13.30 11.91 8.82 EPS-最新摊薄（元/股）1.33 1.16 1.32 1.47 1.60 P/E（现价&最新摊薄）9.76 11.16 9.85 8.80 8.09 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司披露公司披露 2024 年年报，年年报，全年实现营业总收入 342.17 亿元，同比+1.4%，实现归母净利润 24.16 亿元，同比-12.5%，实现扣非后归母净利润 17.

4、84 亿元，同比-23.2%。公司拟分配现金红利 0.46 元/股（含税）。海外业务表现亮眼，一体化发展继续贡献增量海外业务表现亮眼，一体化发展继续贡献增量，海外、骨料及混凝土毛利，海外、骨料及混凝土毛利贡献分别达到贡献分别达到 32%/44%。（1）水泥及熟料实现销量 6027 万吨，同比-3%，主要是国内水泥销量承压所致，测算国内外水泥及熟料销量分别同比-12%/+37%至 4407 万吨/1620 万吨。公司 2024 年境外营收同比增长 46.5%至 80.43 亿元，预计主要得益于海外水泥销量高增长的贡献。我们测算 2024年水泥及熟料单吨综合均价/毛利分别为 312 元/73 元，

5、同比基本持平/-8 元，吨毛利降幅小于行业，主要因海外水泥收入占比提升，2024 年境外业务毛利率 33.1%。（2）2024 年分别实现骨料/混凝土销量 14323 万吨/3181 万方，同比增长 9%/17%，分别对应单位毛利 19 元/吨、32 元/方，分别同比基本持平、-12 元/方，混凝土单位盈利下降主要是国内水泥价格下跌盈利下滑所致。（3）我们测算公司 2024 年境外地区、骨料、混凝土贡献毛利占毛利总额的比重分别为 32%/32%/12%，骨料、混凝土占比同比+5pct/-1pct。Q4 盈利大幅改善，得益于国内水泥反弹及盈利大幅改善，得益于国内水泥反弹及非经常性收益集中确认。非

6、经常性收益集中确认。分季度来看，2024Q4 营收同比-1.0%，毛利率环比+1.7pct，预计主要得益于国内水泥价格反弹、单位盈利改善，2024Q4 销售净利率、扣非后销售净利率分别为 14.5%/7.6%，环比+7.9pct/+3.1pct，除了国内水泥盈利改善以外，也得益于 Q4 单季财务费用环比-3.26 亿元，预计与汇兑损失冲回有关，以及 Q4 因厂区征收集中确认资产处置收益 7.30 亿元。资本性支出力度资本性支出力度和负债率和负债率维持，维持，持续增强中长期发展动能。持续增强中长期发展动能。（1）公司 2024年全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 45.35 亿