【华安证券】劲仔食品（003000）-劲仔食品2024年报点评：收入稳健，静待改革见效-250325（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 收入稳健，静待改革见效收入稳健，静待改革见效 劲仔食品劲仔食品 2 202024 4 年报年报点评点评 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 24 年年业绩业绩：24Q4：实现营业总收入 6.40 亿（+11.9%），归母净利润 0.77 亿（+0.3%），扣非归母净利润 0.72 亿（-7.0%）。24：实现营业总收入 24.12 亿（+16.8%），归母净利润 2.91 亿（+39.0%），扣非归母净利润 2.61 亿（+39.9%）。24Q4 高基数下基本符合高基数下基本符合市场市场预期预期。收入收入：线下线下/

2、小鱼稳健发展小鱼稳健发展 分渠道：我们预计我们预计 24Q4 公司公司线下线下/线上线上业务营收分别业务营收分别同比同比双位数增双位数增长长/大个位数下滑大个位数下滑。其中，线上渠道降幅虽环比收窄，但公司改革见效尚需时间，据久谦抖音渠道 Q4 同比-33%。线下渠道中，公司聚焦高势能 BC 渠道，持续打造月销过万重点门店，以带动传统渠道动销；量贩渠道在 SKU 扩充下，合作程度进一步提升，24 年量贩渠道年量贩渠道营收同比增长超营收同比增长超 100%。24A 线下/线上营收分别同比+22.6%/-6.2%，线下渠道基本完成公司年初设定目标，线上渠道静待改革见效。分品类：我们预计我们预计 24

3、Q4 公司小鱼与豆干业务实现稳健增长，鹌鹑蛋公司小鱼与豆干业务实现稳健增长，鹌鹑蛋在聚焦新品在聚焦新品+阶段性价格战下预计增速回落阶段性价格战下预计增速回落。由于公司春节礼盒占比不高，年货节帮助相对有限。综上，24A 公司鱼制品/禽类制品/豆制品营收分别同比+18.8%/+12.7%/+13.9%。利润利润：短期成本短期成本扰动扰动 毛利率：24Q4/24A 公司毛利率分别为 30.99%/30.47%，分别同比-1.6/+2.3pct，24Q4 公司毛利率同比下降主因鳀鱼成本同比上升约公司毛利率同比下降主因鳀鱼成本同比上升约5.6%，其余原材料价格相对稳定，其余原材料价格相对稳定；全年毛利率

4、提升主要源自 24Q1-3成本改善+规模效应。净利率：24Q4 公司销售/管理费率分别同比+1.6/-0.4pct，我们预计销售费率上升主因 24Q4 公司新品溏心鹌鹑蛋推广费用/年货节费用投放；24A 公司销售/管理费率分别同比+1.2/-0.3pct，整体费用投放相对稳健。综上，24Q4/24A 公司归母净利率分别同比-1.5/+1.9pct至 12.0%/12.2%。投资建议：维持“投资建议：维持“买入买入”我们的观点：我们的观点：渠道端，渠道端，我们预计我们预计 25 年公司年公司将将在线下聚焦高势能在线下聚焦高势能 BC 渠道，同时积渠道，同时积极推进会员商超渠道合作，量贩渠道或通过

5、极推进会员商超渠道合作，量贩渠道或通过 SKU 扩充维持高速增长扩充维持高速增长；线上渠道通过品销合一提高曝光率，进而修复抖音平台表现。产品端，线上渠道通过品销合一提高曝光率，进而修复抖音平台表现。产品端，我们预计公司将在全国铺市深海鳀鱼，同时积极我们预计公司将在全国铺市深海鳀鱼，同时积极推动推动溏心鹌鹑蛋进入溏心鹌鹑蛋进入会员商超会员商超，以贡献额外营收增量。以贡献额外营收增量。Table_StockNameRptType 劲仔食品（劲仔食品（003000）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-25 收盘价（元）12.09 近 12 个月最高/最低（

6、元）15.54/10.05 总股本（百万股）451 流通股本（百万股）304 流通股比例（%）67.45 总市值（亿元）55 流通市值（亿元）37 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：郑少轩联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 相关报告相关报告 1.劲仔食品 24Q3：盈利弹性兑现 2024-10-24 2.劲仔食品 24Q3 预告：盈利弹性如期兑现 2024-10-15 3.劲仔食品 24Q2：线下稳健增长，利润弹性兑现 2024-08-23