【国金证券】爱美客（300896）-拟收购韩国REGEN，国际化布局加速-250311（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简评 爱美客技术发展股份有限公司(下称“公司”)全资子公司 Imeik（HK）Limited（下称“爱美客香港”）与 Aisheng Shourui(HK)Limited 共同设立 Imeik InternationalLimited（下称“爱美客国际”），拟通过爱美客国际收购注册地址位于韩国大田市的 REGEN Biotech,Inc.公司（下称“标的公司”）85%的股权，标的公司主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售。交易概述：爱美客国际拟以现金方式出资，以 1.90 亿美元收购Mount Beacon、IRC、Mr.Choi 持有

2、的韩国 REGEN 85%的股权，标的公司股权估值约为 2.24 亿美元。其中爱美客香港出资 1.33 亿美元，首瑞香港出资 0.57 亿美元。事件分析 标的公司拥有两款成熟产品，标的公司拥有两款成熟产品，第一第一厂产能充足厂产能充足，第二工厂即将投，第二工厂即将投产产。标的公司 2023/2024Q3 的营收分别为 8199 万与 7223 万元人民币，净利润分别为 5015 万/2950 万。标的公司已获批上市的产品主要包括：AestheFill（主要应用部位为面部）与 PowerFill（主要应用部位为身体）。标的公司在韩国共建有两处工厂，其中位于大田的工厂于 2001 年投入使用，目前

3、处于正常运转状态；此外标的公司于 2024 年在原州市新建了第二工厂，目前新工厂已获得了韩国 GMP 认证，预计将于 2025Q2 开始投产。公司产品 AestheFill已获得了 34 个国家和地区的注册批准，PowerFill 获得了 24 个国家和地区的注册批准。标的公司的产品自上市以来，其安全性与有效性已经得到市场的充分认可，并有多篇国际学术文章发表。国际化布局加速，发挥协同效应。国际化布局加速，发挥协同效应。本次收购后，公司有望利用标的公司在韩国及全球的市场渠道和品牌影响力，快速提升自身在国际医美市场的知名度和市场份额，打破国内市场依赖，实现全球化布局。同时核心产品为可再生类注射产品

4、，与公司现有的产品线形成互补，有望满足不同消费者的需求。盈利预测、估值与评级 考虑到客观消费环境因素及公司已披露季度报告业绩情况，我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 21.81、26.40、31.38 亿元，分别同比增长 17%、21%、19%，EPS 分别为7.21、8.73、10.38 元，现价对应 PE 为 23、19、16 倍，维持“买入”评级。风险提示 产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场推广不及预期风险等。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,939 2,869 3,300

5、3,960 4,672 营业收入增长率 33.91%47.99%15.00%20.00%18.00%归母净利润(百万元)1,264 1,858 2,181 2,640 3,138 归母净利润增长率 31.92%47.08%17.35%21.06%18.87%摊薄每股收益(元)5.840 8.590 7.211 8.730 10.377 每股经营性现金流净额 5.52 9.03 10.21 12.25 14.54 ROE(归属母公司)(摊薄)21.61%29.28%27.01%25.73%24.25%P/E 96.98 34.27 22.75 18.79 15.81 P/B 20.96 10.0

6、3 6.15 4.84 3.83 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000134.00162.00190.00218.00246.00274.00302.00240311240611240911241211人民币(元)成交金额(百万元)成交金额爱美客沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2021 2022 2023 2024E 202