【东吴证券】国光电气（688776）-核工业开拓新增长极，微波器件筑牢基本优势，双支柱构建发展新格局-250216（20页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究军工电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国光电气（688776）核核工业开拓工业开拓新增长极新增长极，微波器件筑牢基本优微波器件筑牢基本优势势，双支柱双支柱构建构建发展发展新格局新格局 2025 年年 02 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 研究助理研究助理 高正泰高正泰 执业证书：S0600123060018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)51.

2、84 一年最低/最高价 35.95/85.84 市净率(倍)3.01 流通A股市值(百万元)5,618.60 总市值(百万元)5,618.60 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)17.22 资产负债率(%,LF)22.43 总股本(百万股)108.38 流通 A 股(百万股)108.38 相关研究相关研究 国光电气(688776)：2023 年三季报点评：行业影响致业绩下滑，技术领先待市场爆发 2023-11-02 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）911.38 745.45 60

3、4.14 824.58 979.23 同比（%）54.38(18.21)(18.96)36.49 18.75 归母净利润（百万元）166.05 90.36 74.67 128.18 166.94 同比（%）0.66(45.59)(17.36)71.67 30.24 EPS-最新摊薄（元/股）1.53 0.83 0.69 1.18 1.54 P/E（现价&最新摊薄）33.88 62.26 75.34 43.89 33.70 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 微波核微波核工业工业两大两大业务驱动业绩增长，资质技术业务驱动业绩增长，资质技术双重双重壁垒构筑壁垒构筑行业

4、行业护城护城河河：国光电气（原国营七七六厂）专注于微波及真空应用产品与核工业配套设备。公司始建于 1958 年，是我国“一五”时期苏联援建的国家156 项重点建设项目之一，长期致力于微波及真空应用产品的研发、生产和销售，一直承担着雷达、电子对抗装备等尖端武器、国防重点工程配套产品的研制和生产任务。近年来，国光电气在保持传统产品持续增长的同时，基于国家战略发展需求，结合自身真空技术优势，研制出大量具备国际一流水准的核工业配套设备及部件。核工业设备：核工业设备：全球全球大量聚变项目建设中，大量聚变项目建设中，科学装置点火前建设科学装置点火前建设周期内设周期内设备需求确定性强备需求确定性强：ITER

5、 作为全球最大的核聚变实验项目，其长达数十年的建设周期，为核工业产品带来了持续且巨大的需求，国光电气为ITER 配套了偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备等关键设备，不可替代性强。同时，中国在可控核聚变领域加速推进，多个项目如东方超环、中国环流三号等取得重大突破，中国聚变工程实验堆等项目也有明确建设周期和点火计划，点火前密集建设期对核工业装备需求确定性高。国光电气在核工业产品领域实现核心部件国产化，竞争优势凸显，成功研发出专用金属泵与阀门等，打破了核聚变领域极高的技术壁垒，为业绩增长提供了有力支撑。微波器件：未来战争将更加依赖于电磁领域的对抗和优势争夺，这催生微波器件：未来战争将更加依赖于电磁领域的对

6、抗和优势争夺，这催生了对大功率、宽频带与高效率的微波电真空器件的需求了对大功率、宽频带与高效率的微波电真空器件的需求，未来刚性需求未来刚性需求将始终存在将始终存在：未来复杂电磁战场环境促使对大功率、宽频带与高效率的微波电真空器件需求增加。电真空器件在雷达、通信、电子对抗等系统中应用广泛，随着整机性能提升，其刚性需求始终存在。微波电真空器件准入门槛高，国内仅“两厂两所”具备研发生产能力，国光电气作为其中唯一的民营企业，在连续波行波管等方面有技术优势。此外，低轨卫星部署加速，带动其核心部件霍尔推力器放量增长。国光电气研制的霍尔电推进器核心部件空心阴极已完成空间级验证，工程化优势明显，将充分受益于未