【国金证券】亚钾国际（000893）-收购少数股权，带动权益产能提升-250125（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简述 2025 年 1 月 24 日，公司发布公告，拟通过公开摘牌方式收购中农集团持有的农钾资源 28.15%股权，若本次收购完成后，农钾资源将成为公司的全资子公司。因公司董事长、法定代表人郭柏春先生被宁夏回族自治区监察委员会实施留置，为了保证公司相关工作顺利开展，在董事长郭柏春先生被留置期间由公司董事刘冰燕女士代行董事长、法定代表人的职务。经营分析 收购少数股权，提升权益产能，带动公司业绩提升收购少数股权，提升权益产能，带动公司业绩提升。此次公司收购的农钾资源子公司持有老挝矿权，公司在 179 矿权上规划建设 200万吨产能，此次少数股权若能收回，公司将持

2、有 300 万吨 100%权益产能。公司前三季度钾肥产量 132.27 万吨，第一个 100 万吨产能可以实现大比例超产，若公司能够实现三个百万吨产能的高负荷运行，未来将有望进一步向 500 万吨钾肥供给目标推进。农钾资源 28.15%股权，转让底价为 17.82 亿元，公司拟向持股 5%以上股东汇能集团借款不超过 18 亿元，借款利率按照 1 年期 LPR，对应子公司农钾资源底价 63.30 亿元。2022 年底，公司收购农钾资源少数股权 1.48%，转让底价为 0.86 亿元，对应子公司农钾资源底价 58.48 亿元，此次交易交 2 年前交易底价提升约 8.25%。目前公司积极推进第二个和

3、第三个百万吨产能建设，带动公司进入产量大幅提升阶段，带动业绩兑现提升。钾肥国内库存持续提升，钾肥价格有提升预期。自进入 2024 年 11月，我国进入化肥冬储阶段，国内钾肥库存持续下行，进入相对地位，贸易商开始出现惜售；叠加海外白俄罗斯计划在其索利戈尔斯克 4 号矿区开展大规模设备维护作业，这将直接导致公司钾肥产量减少约 90 万-100 万吨，下游需求有刚性支撑，供给端出现阶段性控量，库存压力较低，钾肥价格有一定的上行预期，将有望带动钾肥价格阶段性上行，进一步提升公司的业绩。盈利预测 预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 37.62、62.00、79.22 亿元，归母净利润分别为

4、7.80、12.13、14.62 亿元，EPS 分别为 0.84、1.31、1.58 元/股，公司股票现价对应 PE 估值为 24、15、13 倍，维持“买入”评级。风险提示 在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3,466 3,898 3,762 6,200 7,922 营业收入增长率 316.12%12.45%-3.48%64.79%27.79%归母净利润(百万元)2,029 1,235 780 1,213 1,462 归母净利润增长率 126.64%-39.12%-3

5、6.88%55.59%20.49%摊薄每股收益(元)2.183 1.329 0.839 1.306 1.574 每股经营性现金流净额 1.95 2.00 1.39 2.89 3.47 ROE(归属母公司)(摊薄)20.06%11.00%6.83%10.16%11.55%P/E 12.45 19.74 24.02 15.44 12.81 P/B 2.50 2.17 1.64 1.57 1.48 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,40014.0017.0020.0023.0026.0029.002401242404242407242410242501

6、24人民币(元)成交金额(百万元)成交金额亚钾国际沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入主营业务收入 833833 3,4663,466 3,8983,898 3,7623,762 6,2006,200 7,9227,922 货币资金 863 1,710 755 606 1,012