【华鑫证券】横店影视（603103）-公司事件点评报告：2024年业绩承压落地 看2025年内容新供给-250120（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0101 月月 2020 日日 20242024 年业绩承压落地年业绩承压落地 看看 20252025 年内容新供给年内容新供给 横店影视横店影视（603103.SH603103.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：朱珠分析师：朱珠 S1050521110001 基本数据基本数据 2025-01-17 当前股价（元）13.56 总市值（亿元）86 总股本（百万股）634 流通股本（百万股）634 52 周价格范围（元）9.81-17.27 日均成交额（百万元）67.91 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关

2、研究相关研究 1、横店影视（603103）：2024 年跨越低谷新增可期内容需求韧性持续2024-03-08 2、横店影视（603103）：2023Q4承压落地 2024 年跨越低谷新增可期2024-01-29 3、横店影视（603103）：主业修复下沉市场具增量后续看优质内容供给2023-10-21 横店影视横店影视发布 2024 年年度业绩预告公告：2024 年公司归母利润-1.2-0.9 亿元，扣非利润-2.7-2 亿元，受全国经济增速放缓、头部影片供给不足电影票房大盘下降、观影需求不及预期等的影响，公司电影放映业务收入及相关衍生业务收入同比减少。投资要点投资要点 受电影行业影响受电影行

3、业影响 20242024 年公司业绩承压落地年公司业绩承压落地 2024Q4 公司归母利润-1.374-1.074 亿元，扣非利润-1.97-1.27 亿元，2024 年公司业绩承压落地，主因为电影市场整体表现差强人意，2024 年全国电影市场全年票房 425.02 亿元，同比-22.6%，城市院线观影人次 10.1 亿，同比-22.3%。观影人次的同比下滑也会影响电影院线的非票业务（如衍生品、广告等）。展望展望 20252025 年，电影年，电影如何挽回观众？优质内容是如何挽回观众？优质内容是核心核心 2025 年春节档已有 6 部院线电影定档，公司投资出品的神雕英雄传:侠之大者熊出役重启未

4、来等影片将上映，有望为 2025 年一季度业绩带来较好推力。优质电影内容有序供给，从到，电影院线板块有望率先复苏。伴随三四线城市经济发展、文化水平提升、观影环境和视效改善（如 IMAX 厅等），观影群体不断扩大，下沉市场在群体规模、观影频率及均价等方面均有较大发展空间；横店影视依靠连锁经营品牌优势和优质服务在下沉市场中具竞争力；同时，公司在新增影院端也将平衡全国影院的布局，项目建设选址覆盖一线、新一线、二线等，通过新建自营影院项目稳步提升市占率，不排除通过并购优质项目扩大规模。公司也在不断探索文旅融合，开展独具横店影视文化特色的营销活动，将观影权益与横店旅游资源、马拉松赛事、横店音乐节等有机结

5、合，实现观影和旅游客群消费转化。盈利预测盈利预测 维持“买入”投资评级，预测公司 2024-2026 年收入分别为212530 亿元，归母利润-1.07+2.72+3.47 亿元，当前股价对应 20242026 年 PE 分别为-80.731.724.7 倍，投资维-50-40-30-20-10010203040(%)横店影视沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 度，短期看优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，供给与需求均有望双升助力主业回

6、暖，公司也在积极探索“影院+”模式、短剧、深挖版权影片市场以及提高闲置广告资源等业务创收潜力，2024 年因电影大盘整体表现差强人意，2025 年有望迎修复，2025 年春季档有望为全年票房奠定较好基础，进而维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；IMAX影院表现不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026