水晶光电（002273）-A股公司研究报告：光学龙头多维布局光学升级与AR共筑成长新引擎-250813（32页）.pdf

1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责声声明明敃敃券券研研究究报报告告电电子子光光学学光光电电子子光光学学龙龙头头多多维维布布局局，光光学学升升级级与与 AR 共共筑筑成成长长新新引引擎擎2025 年年 08 月月 13 日日评评级级增增持持评级变动维持交交易易数数据据当前价格（元）21.7552 周价格区间（元）15.31-27.22总市值（百万）30246.25流通市值（百万）29628.11总股本（万股）139063.22流通股（万股）136221.19涨涨跌跌幅幅比比较较%1M3M12M水晶光电9.6811.6024.64光学光电子4.838.9837.30何何晨晨分分析析师

2、师执业敃书编号:S汪汪颜颜雯雯研研究究助助理理相相关关报报告告1 水晶光电（002273.SZ）2024 年年报点评：2024年业绩表现亮眼，各业务板块齐发力 2025-04-14预预测测指指标标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(亿元)50.7662.7873.7487.34100.42归母净利润(亿元)6.0010.3012.3615.0717.47每股收益（元）0.430.740.891.081.26每股净资产（元）6.196.496.927.518.25P/E50.3929.3724.4620.0717.31P/B3.523.353.142.902.64资料来源

3、：iFinD，财信敃券投投资资要要点点：积积极极构构建建多多元元业业务务格格局局，盈盈利利能能力力持持续续提提升升。公司目前已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块，各板块均呈现良好增长态势。2024 年，公司实现营业收入 62.78 亿元，同比+23.67%；实现归母净利润 10.30 亿元，同比增长71.57%；实现扣非归母净利润 9.55 亿元，同比增长 82.84%，业绩创历史新高。单季度看，公司 25Q1 实现营收 14.82 亿元，同比增长10.20%，环比下滑5.48%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长23.67%，环比增长 31.

4、55%。尽管面临转型调整压力，25Q1 公司仍然延续了良好的发展势头。消消费费电电子子业业务务稳稳中中有有进进，关关键键技技术术突突破破引引领领新新机机遇遇。1）滤滤光光片片：优优势势稳稳固固，高高端端突突破破。红外截止滤光片作为公司传统优势产品，全球份额保持稳定。其升级产品旋涂滤光片已在安卓阵营占据领先份额，并成功突破北美大客户涂胶滤光片供应链。2）微微棱棱镜镜：量量产产引引领领，需需求求升升级级。公司于 2023 年 6 月成功实现四重反射棱镜模组量产，奠定微棱镜全球领先地位。随着潜望式摄像头持续演进，对棱镜的工艺精度与性能要求将不断提升，相关产品迭代预计将持续多年，市场空间广阔。3）薄薄

5、膜膜光光学学面面板板：多多领领域域布布局局，增增长长动动能能切切换换。公司在手机端市场份额持续巩固，同时积极向车载、智能穿戴、智能家居等非手机领域拓展，在无人机、扫地机器人、运动相机等应用上持续放量，巩固小尺寸领域优势。未来该业务增长主要依赖非手机端新增订单。汽汽车车电电子子：AR-HUD 加加速速普普及及，海海外外业业务务盈盈利利可可期期。随着技术进步与规模效应显现带动成本下降，AR-HUD 正从高端车型向中端市场快速渗透，未来有望成为智能汽车标配。2024 年，公司 HUD 出货量突破30 万台，市场份额稳步提升，稳居国内行业第一梯队。受国内车市内卷影响，公司 HUD 产品价格仍承压，但

6、HUD 渗透率持续提升（尤其是 AR-HUD 加速普及）为规模增长提供支撑。未来，随着海外合作项目逐步完成定点到量产的转换，公司该业务盈利水平有望进一步改善。AR/VR：光光波波导导技技术术布布局局领领先先，产产业业化化突突破破在在望望。光波导技术凭借完美适配“类眼镜形态”的优势，已成为 AR 设备轻量化发展的公公司司深深度度（R R3 3）水水晶晶光光电电(0 00 02 22 27 73 3.S SZ Z)请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责声声明明-2-公司研究报告核心路径和长期技术方向。公司深耕 AR/VR 领域十余年，全面布局反射光波导、衍射光波导及光机三大技术方向：公司