【江海证券】医药生物行业：国资入局与科创突破-250724（4页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告行业点评报告证券研究报告行业点评报告2025 年年 7 月月 24 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部医药行业研究组分析师：吴春红执业证书编号：医药行业研究组分析师：吴春红执业证书编号：S1410524050001行业评级：增持（维持）行业评级：增持（维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益4.67.087.

2、18绝对收益11.7115.9524.39数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2025 年 7 月 23 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：第十一批集采彰显政策定力，创新药投资价值凸显 2025.07.222.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：科创板第五套标准与港股 18A 双融资通道重启互补模式，激活医药企业全周期融资 2025.07.073.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：医疗器械行业进入政策与技术双轮驱动期，国产替代与技术出海成核心趋势 2025.07.074.高端医疗器械监管升级：政策驱动创新转化与产业突围 2025.07.

3、055.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：2025 措施标志着我国创新药支持政策正式迈入 2.0 阶段或将激活创新药产业链新一轮的机遇 2025.07.02医药生物行业国资入局与科创突破国资入局与科创突破事件：事件：一、上海国资基金战略入主康华生物。一、上海国资基金战略入主康华生物。7 月 20 日晚间，康华生物发布公告，控股股东、实际控制人王振滔及其一致行动人，以及持股 5%以上股东拟合计向上海万可欣生物科技合伙企业转让约 2846.66 万股股份，占剔除回购账户股份后总股本的 21.91%，转让对价达 18.51 亿元。转让完成及表决权委托后，万可欣生物拥有康华生物表决权比例约为 29

4、.99%，公司控股股东将变更为万可欣生物，实际控制人变更为无实际控制人。从股权架构看，上海生物医药并购私募基金合伙企业持有万可欣生物约 80.21%合伙份额，背后体现上海国资在生物医药产业的布局意图。康华生物作为国内首家生产人二倍体细胞狂犬病疫苗的企业，在生物制品研发、生产领域具备一定技术和人才优势，产品有良好品牌形象与稳定市场份额，但也面临生物制品行业竞争激烈、技术迭代迅速等挑战。此次上海国资基金的入主，有望为康华生物带来强大资金支持与资源网络，推动其研发投入、产能扩张，助力其在生物科技领域进一步发展。二、北芯生命科创板二、北芯生命科创板 IPO 过会。过会。近日，根据上交所官网显示，深圳北

5、芯生命科技股份有限公司科创板 IPO 已通过上交所上市审核委员会审议。北芯生命成立于 2015 年，专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械。早在 2021 年就意图冲刺港交所，2023 年转战科创板并于 2025 年 3 月更新招股书，此次过会使其距离上市仅一步之遥。不过，其核心产品 FFR 系统收入规模止步不前且报告期内持续下滑。公司称因主机类产品可重复使用及采用样机试用、促销等覆盖医院方式导致主机销售收入低。市场观点认为，更深层次原因在于其检测方式属于传统有创手段，面临如润迈德“caFFR 系统”、博动医疗“QFR”等基于影像新技术的竞争，且检测方式使院方需额外购买耗材，与公立医院成本控制策

6、略相悖。此外，其耗材价格偏高，在医保控费下，若医保覆盖不提升、终端支付费用不降低，将影响渗透率提升。尽管如此，国内 IVUS 和 FFR 市场正加速成熟，预计中国 IVUS 整体市场规模从 2024 年约 17.6 亿元增长至 2030 年约 51.1亿元，冠脉直接测量 FFR 市场规模从 2024 年约 2.3 亿元增长至 2030 年约 31.2亿元。投资要点：投资要点：一、康华生物的资源整合与战略扩展机遇。（一）资金与研发投入提升：一、康华生物的资源整合与战略扩展机遇。（一）资金与研发投入提升：上海国资基金强大的资金实力将显著增加康华生物的研发投入。资金可用于拓展现有疫苗产品的适应症，如