【民生证券】摩托车行业2025年中期投资策略：高端破局领跑 出海加速抢滩-250619（44页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业 2025 年中期投资策略 高端破局领跑 出海加速抢滩 2025 年 06 月 19 日 中大排摩托车行业：2025M1-M4 增势强劲 自主摩企发展提速。总量端，中大排摩托车（250cc，不含 250cc，下同）C 端休闲娱乐属性持续加强驱动渗透率向上，2025M1-M4 实现内销 14.0 万辆，同比+38.7%，渗透率为 10.7%，历史新高；中大排出口 15.8 万辆，同比+81.1%。结构端，排量结构持续升级，450cc 车型增幅显著，占比提升并稳定至 40%左右，800cc 车型出口实现从 0到

2、 1，引领自主摩企品牌向上。格局端，内销集中度逐步提升，CR3 占比超 55%，春风动力增势迅猛；出口头部摩企份额稳固，竞争呈现多元化趋势。中大排摩托车行业：2025H2 内外销有望共振向上 全年百万销量可期。内销：对标海外，我国中大排摩托车渗透率与发达国家均存在 5-10 倍差距。预计2025 年中大排内销渗透率增长至 11.5%，同比+2.5pcts，对应内销销量分别为 50.6 万辆，同比+27.5%；出口：海外中大排市场空间超 500 万辆，自主摩企积极布局海外市场，产品、渠道、影响力持续升级，我们预计 2025 年中大排出口海外市场份额增长至 9.5%，同比+3.1pcts，对应销量

3、为 55.7 万辆，同比+55.1%；结构维度，头部自主摩企发力高端化突破，2024H2 起春风动力、隆鑫通用分别推出多款 500cc+以上多缸机大排车型，我们预计 2025 年排量升级成为主旋律，预计 500cc-800cc/800cc+内销占比预计提升至 25%/2%。全地形车行业：2024 年行业出口销量稳健 头部企业表现优异。销量维度：2024 全球全地形车销量为 96 万辆，同比微增，UTV 销量占比达 64.6%。2025M1-M4 中国企业全地形车出口销量达 13.6 万辆，同比+5.3%，涛涛车业、春风动力等头部企业优质新品供给频出，为行业带来新鲜血液，贡献显著增量。格局维度：

4、2025M1-M4 出口销量中春风动力占比 39%，位居第一，涛涛车业占比 24%排名第二，竞争格局高度集中。价格端：2025M1-M4 全地形车出口均价为 2,969.0 美元，同比+17.5%，自主头部企业高端化助推趋势加速。全地形车行业：2025 年关税政策边际改善 全球化与高端化齐驱。政策端：美国关税政策边际改善，为灵活应对关税风险，中国全地形车企业积极全球化布局，以春风动力为例，当前全地形车（UTV）生产税率为：墨西哥（27.5%）泰国（38.5%）中国（64.0%），墨西哥地区关税政策友好，可能成为潜在破局最优解。供给端：2025 年多家企业重磅全新车型迎来上市与量产，春风动力U1

5、0pro/Z10、涛涛车业中端 UTV、九号赛格威高性能混动车型将陆续量产爬坡，性价比优势+差异化竞争加持下，看好头部自主品牌高端化布局。投资建议：中大排市场快速扩容，头部摩企新车型、新品牌投放加速，助长摩托车文化逐步形成；全地形车输美关税政策边际改善，高端智能化优质供给频出，为行业供需新鲜血液，自主品牌有望成为中大排、全地形车行业成长最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】，建议关注【九号公司】。风险提示：摩企核心产品销量不及预期、海外关税政策变化、摩托车市场竞争加剧、海运费波动、汇兑波动等。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 20

6、25E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 603129.SH 春风动力 211.8 11.42 14.16 17.21 19 15 12 推荐 603766.SH 隆鑫通用 12.3 0.95 1.17 1.40 13 11 9 推荐 000913.SZ 钱江摩托 15.0 1.51 1.77 2.05 10 8 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 06 月 19 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 姜煦洲 执业证书：S0100524120005 邮箱： 相关研究 1