【中邮证券】有色金属行业报告：看好黄金调整后再上行，铜价到达压力位-250421（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4572.252 周最高5020.2252 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现2024-042024-062024-092024-112025-022025-04-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S13405240700

2、01Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:近近期期研研究究报报告告美债替代逻辑强化，黄金主升浪来临-2025.04.14有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.4.14-2025.4.18）看看好好黄黄金金调调整整后后再再上上行行，铜铜价价到到达达压压力力位位l投投资资要要点点贵贵金金属属：黄黄金金稳稳健健上上行行，短短暂暂调调整整后后有有望望继继续续迎迎来来主主升升浪浪。本周金银继续上行，主要逻辑依然是黄金对美债的替代，大趋势下黄金依旧稳健上涨，最终：COMEX 金价上涨 3.55%，白银上涨 0.84%。未来，特朗普政府关税阴云仍在，贸易

3、逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于 4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。铜铜：本本周周 L LM ME E 铜铜上上涨涨 0 0.3 36 6%。上周我们提示，虽然部分对等关税已被暂停，宏观预期有所好转，但是铜总体供需结构较为平衡，且美国对铜加关税的故事很难重复交易，未来我们认为铜可能开始区间震荡行情。本周铜的波动率显著降低，最终上行至 9254 美元，我们认为贴近 9300 美金的压力位（特朗普宣布对铜加关税前的铜价波动区间），目前铜的供需以及宏观情绪均弱于 4 月 2 日关税前，因此我们判断铜在 9300 美金

4、的压力位下可能迎来震荡下行趋势。铝铝：本本周周 L LM ME E 铝铝上上涨涨 0 0.2 27 7%。本周铝价继续稳中有升，目前国内铝供给目前保持了稳定，需求端，3 月厂库库存去化加速，4 月可能传导至社库，如果传导顺利，铝价可能伴随补库行为出现上涨，或带来电解铝板块的 行情，关注电解铝板块超跌后的交易机会。稀稀土土：M MP P m ma at te er ri ia al ls s 停停止止向向国国内内出出口口精精矿矿。本周稀土价格略有下滑，稀土市场整体偏弱运行，其中镨钕价格下行速度相对更快，由于头部企业对镝铽产品的收购更加活跃，中重稀土相对而言回落幅度较慢。根据 SMM，MP mat

5、erials 已停止向中国出口稀土精矿，据海关数据显示，2025年1、2月中国稀土金属矿进口量分别为7780.5、2886吨，同比增加 40%，2 月进口量环比减少 63%，同比减少了 18%，稀土供给趋紧。需求方面，受出口管制影响，磁材企业订单不佳，预计短期国内稀土价格维持弱势震荡走势。锡锡：刚刚果果金金 B Bi is si ie e 矿矿山山复复产产，下下游游需需求求好好于于预预期期。本周锡价继续下跌，供给方面，刚果金 Bisie 矿山复产，目前正在加工库存的锡矿石，随着更多工人重返工作岗位，地下采矿活动计划在本月晚些时候恢复。需求方面，3 月锡焊料行业开工率大幅回升至 75.81%，较

6、 2 月显著改善，主要由于生产天数增加、半导体补贴、以旧换新政策等刺激提前备货。目前宏观恐慌情绪略有缓解，叠加缅甸、印尼供给存在不确定性，锡价短期下跌空间有限。发布时间：2025-04-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投投资资建建议议建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。l风风险险提提示示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1 1板板块块行行情情.5 52 2价价格格.6 63 3库库存存.9 94 4风风险险提提示示.1 10 0请务必阅读正文之后的免责条款部分4图图表表目目录录图图表表