【民生证券】石化周报：美国加关税和OPEC+增产超预期，市场担忧情绪加重-250405（29页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 美国加关税和 OPEC+增产超预期，市场担忧情绪加重 2025 年 04 月 05 日 美国加关税和 OPEC+增产超预期，市场担忧情绪加重。4 月 2 日，特朗普正式宣布 4 月 5 日开始对全球进口商品加征 10%的基准关税，并对部分经济体征收更高的税率，暂定 4 月 9 日生效，其中，对中国、欧盟、日本、越南、印度分别加征 34%、20%、24%、46%、26%。4 月 3 日，OPEC+宣布将于 5 月增产 41.1 万桶/日，即将 7 月的产量目标提前到 5 月执行，其中，阿尔及利亚、伊拉克、科威

2、特、沙特、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯的提产目标分别为 0.8、3.7、2.2、16.6、7.7、1.3、0.7、7.9 万桶/日，这相比于其原计划增产的 13.5 万桶/日增加了 27.6 万桶/日。美国加征关税和 OPEC+增产的幅度都远超市场预期，在此影响下，油价本周大幅下滑。一方面，美国加关税对全球需求可能造成影响，同时这或将推高其原油钻井成本，提高美国石油企业的盈利门槛，从而使得提产可能不及预期；另一方面，OPEC+本次超预期增产不排除有政治博弈的考虑在，且 OPEC+的声明给控产保留了余地，其计划全额补偿 2024 年 1 月以来的超产，并在 4 月 15 日之前向欧佩克秘书处

3、提交补偿减产计划。美元指数下降；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 4 月 4 日，美元指数收于 102.92，周环比-1.11 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 65.58 美元/桶，周环比-10.93%；WTI 期货结算价为 61.99 美元/桶，周环比-10.63%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.82 美元/百万英热单位，周环比-6.56%；亨利港/纽约天然气现货价格为 4.04/3.45 美元/百万英热单位，周环比+3.86%/+49.77%；东北亚 LNG 到岸价格为 12.25 美元/百万英热，周环比-4.46%。美国原油产量上升，炼油厂日

4、加工量下降。截至 3 月 28 日，美国原油产量1358 万桶/日，周环比+1 万桶/日；美国炼油厂日加工量为 1556 万桶/日，周环比-19 万桶/日；炼厂开工率 86.0%，周环比-1.0pct。美国原油库存上升，汽油库存下降。截至 3 月 28 日，1）原油：美国战略原油储备 39643 万桶，周环比+29 万桶；商业原油库存 43979 万桶，周环比+616万 桶。2）成 品 油:车 用 汽 油/航 空 煤 油/馏 分 燃 料 油 库 存 分 别 为23758/4286/11463 万桶，周环比-155/-145/+26 万桶。投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业

5、绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600938.SH 中国海油 25.68 2.60 2.90 2.67 10 9 10 推荐 601857.SH 中国石油 8.14 0.88

6、0.90 0.78 9 9 10 推荐 600028.SH 中国石化 5.78 0.51 0.41 0.38 11 14 15 推荐 603393.SH 新天然气 28.82 2.47 2.80 3.49 12 10 8 推荐 603619.SH 中曼石油 17.92 1.75 1.98 2.63 10 9 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 4 月 3 日收盘价。其中，中国海油、中国石化、中国石化、新天然气 24 年 EPS 为实际披露值）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100