【华源证券】海外科技周报：硬数据指向滞胀 静待关税落地-250330（13页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告海外海外行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：无无证券分析师证券分析师郑嘉伟SAC：S于炳麟SAC：S联系人联系人郑冰倩板块表现：板块表现：硬数据指向滞胀硬数据指向滞胀 静待关税落地静待关税落地海外科技周报（25/3/24-25/3/28）投资要点：投资要点：海外海外 AIAI：本周本周 CoreweaveCoreweave 上市遇冷。上市遇冷。CoreWeave 虽作为新兴 AI 云基础设施的代表企业，具备高速增长、技术领先与大客户背书等优势，但其上市遇冷、

2、定价不及预期，叠加近期美股 AI 板块整体回调，反映出市场对其商业模式与风险结构的高度关注。公司当前营收高度依赖少数头部客户，2024 年前两大客户收入占比高达77%，其中 Microsoft 一家贡献超六成，客户集中度极高。一旦合作关系变动或议价能力下降，将对收入和利润率产生重大冲击。此外，CoreWeave 承担了大规模的长期租赁与电力采购承诺，未来需持续依赖高利用率与强需求以对冲这些“类债务”成本。尽管 GPU 资源与电力储备充足，但公司是否具备持续盈利与客户多元化的能力仍待验证。在当前市场波动与估值修正背景下，需警惕其业务集中、资本结构重与未来现金流匹配等风险，不宜对其增长前景盲目乐观

3、，应保持审慎评估态度。板块行情回顾板块行情回顾：本周本周（2025/2025/3 3/2424 至至 2025/2025/3 3/2828）全球科技板块继续回调全球科技板块继续回调。本周恒生科技收于 5506.5，指数下跌2.4%，跑输恒生指数 1.3pct；费城半导体指数收于 4284.9，指数下跌 6.0%，跑输纳斯达克 100、标普 500 指数。本周本周华尔街针对算力需求放缓表示担忧华尔街针对算力需求放缓表示担忧，美股美股 AIAI 基础设施基础设施、AIAI 能源板块下跌能源板块下跌。个股方面，本周相关标的涨幅 TOP5的公司分别为伟仕佳杰（+8%）、同程旅行（+7%）、特斯拉（+6

4、%）、比亚迪股份（+4%）、网易-S（+4%）；跌幅 TOP5 的公司分别为 WOLFSPEED（-59%）、超微电脑（-19%）、OKLO（-18%）、NUSCALE POWER（-17%）、VERTIV（-16%）。Web3Web3 与加密市场与加密市场：1 1）本周加密核心资产现货本周加密核心资产现货 ETFETF 仅周五录得净流出仅周五录得净流出。根据 Farside 数据，本周加密核心资产现货 ETF 除周五外其余各日均录得净流入，累计录得净流入 1.96 亿美元。本周 IBIT 录得净流入 1.72 亿美元，GBTC 录得净流入 0 亿美元，FBTC 录得净流入 0.87 亿美元。

5、2 2）通胀尚未降温叠加关税临近通胀尚未降温叠加关税临近，宏观不确定性增宏观不确定性增加拖累加密市场加拖累加密市场。本周加密市场波动较大，主要受到通胀数据及关税政策带来的冲击。美东时间 3 月 25 日，随着特朗普家族 USD1 稳定币的推出及山寨币 ETF 预期升温，市场资金持续流入，加密核心资产价格上升。美东时间 3 月 26 日，穆迪关于关税政策或导致经济衰退的警告以及监管争议使得涨幅有所收窄，市场避险情绪升温，加密核心资产价格开始小幅回调。美东时间 3 月 28 日公布的美国 2 月核心 PCE 数据超预期，显示通胀压力顽固，市场对美联储降息预期显著降温，与此同时，特朗普计划在未来几天

6、公布新的关税政策，并威胁扩大贸易摩擦范围，引发市场对“滞胀”风险和经济衰退的担忧，受此影响，美股三大指数全线大跌，市场避险情绪急剧升温，加密市场价格也迅速下跌。板块行情回顾板块行情回顾：1 1）本周全球加密货币总市值本周全球加密货币总市值有所下降有所下降，加密市场情绪当前处在加密市场情绪当前处在恐惧恐惧区间区间。根据 CoinMarketCap数据，截至 2025 年 3 月 28 日，全球加密货币现货市场总市值达 2.77 万亿美元，本周五市值较上周五的 2.79万亿美元有所下降。交易层面，根据 CoinMarketCap 数据，2025 年 3 月 28 日，全球加密货币总交易额为 903