【申港证券】电子行业研究周报：英伟达发布季报，存储供需有望好转-250303（12页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业行业研究研究 行业研究周报行业研究周报 英伟达发布季报英伟达发布季报 存储供需有望好转存储供需有望好转 电子行业研究周报 投投资摘要资摘要：市场回顾市场回顾 上周（2.24-2.28）申万电子行业指数线下跌 4.87%，在申万 31 个行业中排名第 28，跑输沪深 300 指数 2.64%。申万电子行业三级子行业中半导体材料、数字芯片设指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数 2.64%、0.09%。每周一谈：每周一谈：英伟达发布季报英伟达发布季报 存储供需有望好转存储供需有望

2、好转 英伟达公布季度财报，英伟达公布季度财报，Blackwell 芯片产量增加或拖累利润率。芯片产量增加或拖累利润率。根据集微网消息，英伟达日前公布最新财报，其 2025 财年第四季度营收 393 亿美元、同比增长 78，其中数据中心业务收入 356 亿美元、同比增长 93，当季度公司交付 110 亿美元 Blackwell 芯片，净利润 220.91 亿美元、同比增长 80%。根据 LSEG 汇编的数据，公司预计 2026 财年第一季度预期营收区间为 430 亿美元上下浮动 2%、高于市场预期，表明其人工智能芯片需求强劲，受 Blackwell芯片产量增加影响，公司 2026 财年第一季度毛

3、利率将降至 71%。存储供需逐步好转，存储供需逐步好转，NAND Flash 价格下半年有望回升，价格下半年有望回升，DRAM 价格或将逐价格或将逐季好转。季好转。根据 CFM 闪存市场数据，2024Q4 全球 NAND Flash 市场规模环比减少 8.5%至 174.10 亿美元，DRAM 市场规模环比增长 13.5%至 293.45 亿美元，2024Q4 全球存储市场规模环比增长 4.2%至 467.55 亿美元。TrendForce 集邦咨询调查显示，2024Q4 因 PC、智能手机等消费性电子产品厂商持续去化库存，供应链大幅调整采购订单，造成 NAND Flash 价格反转向下，平均

4、销售价格季减 4%。2025Q1 尽管供应商已开始积极减产，仍难以避免传统淡季效应，包括 Server 等各项终端产品备货速度已放缓，预估在订单量、合约价皆大幅衰退的情况下，2025Q1 NAND Flash 整体产业营收可能季减高达 20%。根据芯智讯消息，截至 2 月 28 日，通用 NAND Flash 产品（128Gb 16Gx8 MLC）的平均固定交易价格上涨至 2.29 美元，环比上涨 5.29%。得益于 NAND Flash 大厂的减产，以及中国大陆的消费补贴政策刺激了智能手机的销售，导致 NAND Flash 库存的降低，价格已出现回暖迹象。TrendForce 集邦咨询认为，

5、NAND Flash 市场供需结构将有望在下半年显著改善，包含原厂减产、智能手机库存去化、AI 及 DeepSeek 效应等因素将推升 NAND Flash 需求，从而缓解供过于求的局面，预期下半年也将迎来价格回升。2025Q2 NAND Flash 价格或将继续下跌 5%至持平，2025Q3 有望回升10-15%，2025Q4 有望继续增长 8-13%。根据芯智讯消息，截至 2 月 28 日，用于 PC 的通用 DRAM 产品（DDR4 8Gb 1Gx8）的平均固定交易价格为 1.35 美元，与上个月持平。DRAM 价格已连续三个月保持稳定。根据内存市场消息，2025 年 AI 服务器、高性

6、能计算（HPC）和自动驾驶汽车推动高密度 DRAM 需求激增，数据中心扩容亦带动企业级DRAM 采购量增长。价格变动趋势方面，预计第一季度受 2024 年末库存调整影响，消费级 DRAM 价格小幅下跌（约 3-5%），企业级产品因需求稳定保持平稳；第二季度 AI 芯片缺货缓解带动 HBM（高带宽内存）配套 DRAM 需求，价格有望环比上涨 5-8%；第三季度传统消费电子旺季备货启动，叠加手机厂商提前采购 LPDDR6，价格涨幅有望扩大至 10-12%；第四季度供需趋于平衡，价格高位震荡，全年综合涨幅预计可达 15-18%。我们认为，随着存储上游控产、库存消化，以及 AI 应用扩大带来企业数据中