【国盛证券】电子周观点：国产算力供需双击，重视产业链机遇-250223（19页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电子电子 周观点：国产算力供需双击，重视产业链机遇周观点：国产算力供需双击，重视产业链机遇 需求端：需求端：阿里资本开支超预期阿里资本开支超预期，看好未来三年资本开支大年看好未来三年资本开支大年。FY25Q3 单季度 CAPEX 317.8 亿元，环比+82%，24 全年 CAPEX 为 726 亿元，同比+196%，公司未来三年将进行历史最高水平的投资，我们计算未来三年平均或超 1082 亿元。公司看到新需求中约 60%到 70%用于推理，阿里将与苹果合作，共同为国行 iPhone 开发 AI

2、 功能，公司作为电子商务巨头，拥有更多的消费者数据，能够根据个人数据更好地理解中国用户请求，AI 相关收入连续六个季度实现三位数增长超预期，投入与回报实现正向循环，或将进一步带动公司 25 年资本开支规模超预期，并推动国内其他科技大厂如腾讯、字节等资本开支投入增长，我们看好 2025 国内资本开支跃升，阿里云可兼容不同芯片，国产芯片做出性能、做出性价比，自主可控市场空间广阔，出口管制持续升级约束下，重视算力底座中芯国际、昇腾 910产业链等。供给端：供给端：China for China 带动带动本土化需求加速本土化需求加速，国产晶圆厂扩产跟进国，国产晶圆厂扩产跟进国产化需求全面提升产化需求全

3、面提升，高度重视中芯国际、华虹半导体等芯片基座公司，高度重视中芯国际、华虹半导体等芯片基座公司。1）中芯国际中芯国际：受益于本地化制造需求催化带来的产业链重新组合，公司24Q4 大陆营收同比涨幅较大，且 25Q1 下游仍有较多急单，呈现淡季不淡趋势。公司预计 2025 年资本开支在 75 亿美元左右，预计每年增长 12 英寸晶圆月产能 5w 片左右，且中芯京城获亦庄新城 0001-2 地块，预计用于二期建设，中芯京城聚焦于生产 28 纳米及以上集成电路项目，分两期建设，一期项目计划于 2024 年完工，建成后将达成每月约 10 万片 12 英寸晶圆产能；0001-2 地块竞拍完成，京城二期项目

4、迎重要发展节点，美日荷出口限制持续升级背景下，算力、CIS、智能驾驶等国产化本地生产需求全方位提升，中芯作为芯片底座，充分受益于需求提升，且产能扩建保供给反哺下游算力等行业发展，高度重视相应配套产业链。2）华虹华虹半导体：半导体：意法半导体率先推进中国本地生产需求，24 年 11 月，宣布与华虹建立合作伙伴关系，计划到 2025 年底，实现在华虹无锡工厂生产 40nm 制程 MCU 芯片，海外大厂产品选择直接中国生产包括中国供应链的成本效益、兼容性及市场政策、地缘政治问题，恩智浦、英飞凌陆续表示有意向在中国寻求晶圆厂代工，扩大在中国的供应链，后续我们有望看到更多的中国本土化需求。华虹无锡二厂正

5、处加速扩产阶段，二厂项目总投资约 67 亿美元，厂房已建设完毕，预计2025 年中实现 4 万片产能产线，并将继续建设下一个 4 万片产线，预计整个 8.3 万片将在 2026 年中产线安装完毕。本周本周 AI 眼镜概况眼镜概况不断更新不断更新，我们看好相关国产供应商在智能眼镜，我们看好相关国产供应商在智能眼镜芯片、芯片、摄像头、结构件等摄像头、结构件等环节的布局和卡位环节的布局和卡位：1）2025 年 2 月 18 日，Rokid Glasses在杭州市余杭区经济高质量发展大会上亮相，作为提词器助力Rokid创始人兼 CEO 祝铭明发表演讲，体现 AI+AR 技术带来的交互变革；2）2025

6、 年 2 月 19 日，中国信通院正式启动 AI 眼镜专项测试，覆盖 7 个模块、超 60 个测试项，首发 RayBan-Meta AI 眼镜测试报告，为 AI 眼镜行业提供可参考评价指标，推动技术创新升级和产业标准化进程；3）Wellsenn XR 发布对小米 AI 智能眼镜 BOM 拆解和规格预测的报告，不同于 Ray-Ban Meta、雷鸟 V3、闪极等采用单一芯片，小米 AI 眼镜芯片预计采高通 AR1+恒玄 BE2700 的组合，其中高通 AR1 芯片拥有增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱： 分