【西南证券】医药行业周报：创新药械政策发布，年度持续看好创新+出海主线-250104（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 01 月月 04 日日 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究医药生物医药生物 医药行业周报（医药行业周报（12.30-1.3）创新药械政策发布，年度持续看好创新创新药械政策发布，年度持续看好创新+出海主线出海主线 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：张殊豪 执业证号：S1250524030002 电话：021-68416017 邮箱：.cm 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 T

2、able_BaseData 股票家数 369 行业总市值(亿元)46,134.68 流通市值(亿元)44,106.61 行业市盈率TTM 29.8 沪深 300市盈率TTM 12.4 相关相关研究研究 1.2024年 12月第四周创新药周报 (2025-01-02)2.医药行业周报（12.23-12.27）：安徽IVD集采规则温和，国产替代持续 (2024-12-29)3.2024年 12月第三周创新药周报 (2024-12-24)4.医药行业2025年投资策略：看好创新+出海、主题投资、红利三大主线 (2024-12-22)5.医药行业周报（12.16-12.20）：创新药出海再添重磅产品，

3、持续看好创新药出海 (2024-12-22)行情回顾：行情回顾：本周医药生物指数下跌 5.56%，跑输沪深 300 指数 0.39 个百分点，行业涨跌幅排名第 10。2024 年初以来至今，医药行业下跌 17.21%，跑输沪深 300 指数 27.24 个百分点，行业涨跌幅排名第 31。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 25.5 倍，相对全部 A 股溢价率为 75.75%(+0.26pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 32.91%(+0.91pp)，相对沪深 300 溢价率为115.36%(-2.59pp)。本周相对表现最好的子板块是血液制品，下跌 2.2%，年初以来表现最好的前

4、三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为-6.9%、-7%、-8.3%。创新药械政策发布，年度持续看好创新创新药械政策发布，年度持续看好创新+出海主线出海主线。1 月 3 日，国务院办公厅印发关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见。意见设定了到2027 年和 2035 年的长远目标，具体通过五大方面的24 条改革举措，全面推动药品医疗器械行业创新与高质量发展。特别是在研发创新、审评审批、监管合规、对外开放合作以及监管体系建设方面，提出了具体措施，旨在提升产业竞争力和国际影响力。我们认为意见发布有利于国产医药企业持续创新、坚定看好国产优质医药企业成长。此外 20

5、25 年 1 月 2日，信达 DLL3 ADC 授权出海，总交易金额 10.8 亿美元。信达生物将自研DLL3 ADC 产品 IBI3009 全球权益授权给罗氏，后者将向信达支付首付款8000 万美元，潜在里程碑付款达 10 亿美元。DLL3 靶点热度高，信达接力出海。DLL3 在多种实体瘤中表达，包括小细胞肺癌和神经内分泌肿瘤。IBI3009 目前处于一期临床研究阶段。目前全球仅有安进获批 DLL3 双抗，尚无 ADC 药物获批。恒瑞医药同靶点药物于 2024 年 12 月授权出海，此次信达与罗氏的合作是短时间内的第二款 DLL3 ADC 出海。目前国内共有 4 款TOPOi 毒素的 DLL

6、3 ADC 处于临床一期阶段，除恒瑞医药、信达生物外，再鼎医药、复旦张江尚握有类似在研ADC 的国内权益。后续DLL3 ADC的临床数据及海外合作值得关注。2025 年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投出海、主题投资、红利三大主线。资、红利三大主线。创新创新+出海主线出海主线创新药：政策端，2024 年 7 月国常会审议通过全链条支持创新药发展实施方案，创新药作为新质生产力之一，顶层设计方案有望助推创新药快速发展。2024 年 11 月末，创新药医保谈判成功率达 90%以上，医保强调支持“真创新”药物的政策导向。2024