【开源证券】食品饮料行业点评报告：国家育儿补贴方案落地，关注乳业板块投资机会-250729（3页）.pdf

1、食品饮料食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 食品饮料食品饮料 2025 年 07 月 29 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 交易需求催生白酒配置窗口，新老消 费 可 切 换 配 置 行 业 周 报-2025.7.27 食品饮料仓位新低，建议布局白酒与新消费潜力股 行业点评报告-2025.7.24 社零增速放缓，牧场出清可期行业周报-2025.7.20 国家育儿补贴方案落地，关注乳业板块投资机会国家育儿补贴方案落地，关注乳业板块投资机会 行业点评报告行业点评报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）张思敏（联系人）张思敏（联系人

2、） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790123070080 国家育儿补贴方案国家育儿补贴方案落地，落地，全国层面发放现金全国层面发放现金补贴补贴具有开创性具有开创性 7 月 28 日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布育儿补贴制度实施方案，明确了补贴对象和标准，从 2025 年 1 月 1 日起，对符合法律法规规定生育的 3 周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600 元，发放补贴至婴幼儿年满 3 周岁。其中，对 2025 年 1 月 1 日之前出生、不满 3 周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。此前已相继有地区层面的生育补贴政策出

3、台，本次在全国层面全面向群众直接发放现金补贴，我们认为属于自上而下的政策定调，具有开创性意义，后续地区层面政策接力有望形成合力。有望促进有望促进低线低线城市生育率修复城市生育率修复，期待补贴外系统性政策，期待补贴外系统性政策 我国生育率自 2018 年开始显著下滑，一方面育龄女性人口总数减少，另一方面生育成本过高影响育龄家庭生育意愿，根据育娲人口研究中国生育成本报告2024，一个孩子 0-18 岁的养育成本是人均 GDP 的 6.3 倍，几乎是全球最高水平，且农村低于城镇。因此直接的育儿补贴是刺激生育率的重要手段之一，本次补贴方案下，每孩 0-3 岁共可领补贴 1.08 万元，预计每年惠及 2

4、000 多万个婴幼儿家庭，考虑到补贴力度相对有限，我们认为更有望促进低线城市生育率修复。同时，2024 年 10 月关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施印发以来，财政部、国务院等不断释放生育支持政策的信号，除现金补贴外，未来仍可期待多措并举的系统性支持政策，参考日韩经验，税收减免、医疗补助、产假延长、托育服务等措施有望对提升生育意愿有积极影响。婴配粉需求有望好转，婴配粉需求有望好转，深加工及出口带来深加工及出口带来需求新动能需求新动能 近年婴配粉行业需求承压，本次政策刺激下需求及消费信心有望恢复，叠加 2024年生肖偏好催化下人口数量增长，2025 年婴配粉需求有望迎来

5、阶段性好转。从整体乳制品行业来看，长期也将受益于政策刺激下人口问题改善趋势。此外，近期乳制品行业出现新的积极变化，一是国内乳企开始利用奶价底部窗口期发展以乳清为代表的深加工产品，产能逐渐释放后有望加大原奶下游需求，将进一步填补供需缺口；二是行业开始探索出口潜力，当前国内大包粉价格优势明显，乳企在确保相关指标及生产规范性的前提下尝试出口；两者均带来行业需求新动能，叠加供给侧持续出清，行业有望迎来周期反转。投资建议：投资建议：看好看好婴配粉婴配粉需求需求改善及改善及原奶原奶周期反转后周期反转后全产业链盈利全产业链盈利修复修复 我们看好生育政策催化下婴配粉市场需求改善，推荐龙头中国飞鹤（渠道新鲜度调

6、整完成、下半年产品推新驱动增长），受益标的 H&H 国际控股；同时看好原奶周期反转后全产业链盈利修复，下游推荐伊利股份（婴配粉板块市占率提升明显，奶价回升有望带动促销费用投放、原奶相关减值收窄），受益标的蒙牛乳业；上游板块受益标的优然牧业、现代牧业（奶价回升直接修复盈利、同时肉牛价格上涨贡献利润弹性）。风险提示：风险提示：经济下行、政策变化、需求提振不及预期、奶价持续低迷等。-19%-10%0%10%19%29%2024-072024-112025-03食品饮料沪深300相关研究报告相关研究报告 行业研究行业研究 行业点评报告行业点评报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业点评报