1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分财税财税 AIAI 平台助力平台助力 B B 端打开成长空间，端打开成长空间，G G 端业务稳定增长端业务稳定增长税友股份（603171.SH）IT 服务证券研究报告/公司深度报告2025 年 07 月 31 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：何柄谕分析师：何柄谕执业证书编号：执业证书编号：S0740519090003Email：分析师：闻学臣分析师：闻学臣执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007Email：基本状况基本状况总股本(百万股)406.76流通股本(百万股)405.89市价(元)51.33市值

2、(百万元)20,879.16流通市值(百万元)20,834.33股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1,8291,9452,2152,7663,724增长率 yoy%8%6%14%25%35%归母净利润（百万元）83113192322553增长率 yoy%-42%35%71%68%72%每股收益（元）0.200.280.470.791.36每股现金流量0.600.670.741.242.17净资产收益率3%5%7%11%16%P/E250.4185.5108.764.837.8P

3、/B8.68.47.87.05.9备注：股价截止自2025 年 07 月 31 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要国内财税国内财税 IT 领域领军企业领域领军企业，业务成长性良好业务成长性良好。公司深耕财税 IT 领域 20 余年，已经成为国内财税 IT 领域的领军企业。目前公司为税务机关提供税务系统开发与运维服务以及为企业和财税中介提供企业财税综合服务。公司B端和G端多条业务线成长性良好，推动公司业绩实现稳定增长，收入规模从 2016 年的 7.43 亿元增长至 2024 年的 19.45亿元，复合增速达到 12.8%，实现持续稳定增长。公司综合毛利率基本保持稳定，2016年为

4、 58.68%，2024 年为 55.21%，其中 B 端业务毛利率呈现明显增长趋势，从 2021年 68.6%，增长到 2024 年 72.0%；而 G 端业务加速高毛利及价值显性的数据服务产品推广，实现营业收入76,272.18万元，较上年同期增长3.37%，实现净利润-13,612.12万元，较上年减亏 2,653.65 万元，经营效率显著提升。整体来看，公司收入稳定增长，综合毛利率维持相对稳定，业绩成长性良好。G 端业务稳步增长，端业务稳步增长，AI 助力助力 B 端新业务新模式打开业务发展空间。端新业务新模式打开业务发展空间。随着财税体系改革进一步推进，政府端继续推动财税管理领域“以

5、数治税”变革，G 端数据类业务需求增加。公司在 G 端具备较强的卡位优势，公司 G 端业务有望维持稳定增长。公司以 AI 技术为核心推动“财税实务+合规税优+财经管理”三层价值体系的构建。B 端业务中，财税实务 SaaS 业务未来有望继续维持稳定增长；财税改革推动企业端税务合规及优化的需求加速释放，公司新推出的合规税优业务获得市场高度认可，目前已经进入全面推广期，未来有望保持高增长；财税托管业务依托“托管云”平台全面推进，市场需求旺盛，市场空间广阔，业务成长可期。公司 G 端业务稳定发展，B 端业务在 AI 技术推动下加速发展。积极布局财税数据要素业务积极布局财税数据要素业务，培育业务新增长点

6、培育业务新增长点。财税数据要素是我国政务数据要素的重要组成部分，具有覆盖全面、体量大、质量优质等应用价值。公司加大财税数据要素 B 端和 G 端双侧布局，目前业务落地情况良好，多个项目成果丰硕。公司有望依托在财税领域的卡位优势、产品优势以及品牌优势等，推动公司 B 端及 G 端财税数据要素业务发展，打开公司业务发展新空间。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：结合公司 G 端和 B 端业务发展情况，我们预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 22.15/27.66/37.24 亿元，归母净利润分别为 1.92/3.22/5.53 亿元，毛利率分别为 55.9%/58.5%/61.1%