天音控股（000829）-A股公司研究报告：3C产品分销龙头多元化布局受益AI带来消费电子行业机遇与价值链重构-250726（15页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 天音控股天音控股（000829）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 07 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 商贸零售/专业连锁 6 个月评级个月评级 持有（首次评级）当前当前价格价格 10.35 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,025.10 流通A股股本(百万股)1,024.13 A 股总市值(百万元)10,609.79 流通A股市值(百万元)10,599.74 每股净资产(元)2.89 资产负债率(%)86.95 一年内最高/最低(元)16.83/

2、7.51 作者作者 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 袁昊袁昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524050002 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 何富丽何富丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 天音控股-半年报点评:净利率改善，拓 展 产 业 链 布 局 赋 能 长 期发 展 2023-09-06 2 天音控股-首次覆盖报告:手机分销龙头开拓汽车零售，多元化赛道布局未来可期 2023-05-08 股价股价走势走势 3C 产品分销龙头，多

3、元化布局受益产品分销龙头，多元化布局受益 AI 带来消费电子行业机遇与价值链重构带来消费电子行业机遇与价值链重构 1、不断拓展赛道，多元化发展不断拓展赛道，多元化发展 公司深耕渠道，不断丰富业务布局公司深耕渠道，不断丰富业务布局。2018 年公司收购上海能良，发展零售电商业务；2021 年 12 月收购 WIKO 进军手机产业。公司以手机分销行业起步，现已成为集智能终端销售服务、彩票、移动互联网、移动转售等业务为一体的大型集团化公司。营收短期承压，静待营收短期承压，静待 3C 产品分销业务复苏产品分销业务复苏。公司发布 2024 年报及 2025年一季报。2024 年营业收入 840.38 亿

4、元，同比下降 11.38%，归母净利润3118.39 万元，同比下降 62.72%。25Q1，实现营收 224.02 亿元，同比下降14.40%，实现归母净亏损 2852.08 万元，同比降幅达 279.03%。2、手机需求有望复苏，分销龙头渠道优势显著、手机需求有望复苏，分销龙头渠道优势显著 期待手机销售复苏期待手机销售复苏。知名市场调研机构 Canalys 发布 2024 年全球智能手机出货量报告，报告指出，2024 年全球手机出货量达到 12.2 亿部，相较 2023年获得了 7%的增长。在 2022 年、2023 年持续两年的出货量下滑后，在 2024年，全球智能手机市场终于开始恢复活

5、力。同时，电商平台发展仍存在结构性机会，且从京东集团 2025 年一季报来看，存在较强的增长动能。在线下分销方面在线下分销方面，天音控股多年深耕渠道，在国内已经建立一张覆盖广、效率高、成本低的智能终端产品营销网络。线上分销方面线上分销方面，天音与京东合作建设京东 2B 商城，并强强联合，赋能提升品牌覆盖度，能良电商业务有望实现持续增长，在电商平台合作上，能良电商积极布局淘天、拼多多、京东、抖音、快手等头部平台，旗下店铺达 446 家，较 2023 年增长 80%，其中超 5,000 万销售额的店铺有 95 家，同比增长 102%。此外，公司还收购了东莞维科，打造品牌 WIKO，2024 年 1

6、2 月，WIKO 发布 Hi 畅享 70 Plus，作为“华为智选”产品，Hi 畅享 70 Plus 也获得了HarmonyOS Connect 认证，共享鸿蒙分布式能力。24 年 10 月底，WIKO 正式发布 Hi MateBook 系列笔记本，抓住华为转向鸿蒙 PC 留下的 Windows PC市场窗口期。3、投资建议与盈利预测：投资建议与盈利预测：公司深耕 3C 产品销售领域，和头部手机品牌厂商深度合作；同时延伸业务布局，打造线上电商平台，电商业务拓展情况良好。公司规模优势显著。预计公司 25-27 年归母净利润为 0.01/0.64/0.94 亿元，首次覆盖给予“持有”评级。风险风险