IFBH-港股公司新股研究报告：椰水品类势头正盛龙头if雄心勃勃-250629（23页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.06.29 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 IFBH（06603）新 股 研 究 报 告 椰水品类势头正盛，龙头 if 雄心勃勃 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 创立于泰国的创立于泰国的椰子水全球头部品牌椰子水全球头部品牌，中国是其最大销售市场，中国是其最大销售市场。IFBH 是一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，公司前身追溯至成立于 2013 年的General Beverage，同年创始人创立 if 品牌，2022 年又创立 Innococo 品牌。在全球

2、市场 if 专注于提供天然健康的泰式饮料及食品，并以椰子基饮料为重点，Innococo 致力于提供传统运动功能饮品的健康替代选择。发展至今，从椰子水饮料行业的市占率来看，公司椰子水产品市占率在全球位居第二、在中国内地及中国香港位居第一。2024 年公司实现营业收入 1.58 亿美元，其中，分销售区域看，2024 年中国内地/中国香港是公司前两大销售市场，分别占销售额的 92.4%/4.6%。椰子水赛道椰子水赛道火热火热，大中华区处于高速增长阶段，近五年大中华区处于高速增长阶段，近五年 CAGRCAGR 为为 60.8%60.8%。当今健康消费的趋势正盛，叠加瑞幸生椰拿铁近年来的爆火，椰子饮品在

3、消费者中的认可度越来越高，正处于高速成长赛道。作为天然电解质水的椰子水逐渐成为消费潮流，根据灼识咨询的数据，椰子水在大中华区的销售额由2019 年 1 亿美元的增长至 2024 年的 11 亿美元，5 年 CAGR 达到 60.8%。当前椰子水在中国的消费场景正在持续拓宽，渗透率持续提升，根据灼识咨询，预计大中华区椰子水饮料市场有望在 2029 年达到 27 亿美元，预计 24-29 年 CAGR 为 19.4%。泰国本土原料泰国本土原料+加工产能具备稀缺性，选择顶流明星提升品牌影响力加工产能具备稀缺性，选择顶流明星提升品牌影响力，线下，线下渠道正借助分销商持续拓展中渠道正借助分销商持续拓展中

4、。1 1）原料优势：）原料优势：公司作为泰国品牌，背靠控股股东 General Beverage 掌握了优质的泰国香水椰原料来源，且在泰国本地加工生产，具备资源稀缺性，并不断拓展优质椰子水原料的来源。2 2）品品牌营销牌营销：公司 2024 年邀请肖战成为 if 全球品牌代言人，大大增强品牌影响力，公司通过传统媒体、社交媒体、电商与直播等管道展开协同营销活动，提升品牌认知度。3 3）轻资产模式：）轻资产模式：公司采用轻资产、可延展的商业模式，维持精简的内部销售团队，依靠各地分销伙伴快速推动市场销售，2024 年公司线上线下销售额各占 50%，线上及线下渠道均有较大拓展空间。我们认为，在高速发展

5、的椰子水饮料赛道中，IFBH 有望借助自身椰子资源优势及强品牌力稳固自身市占率，并通过渠道的持续扩张打开增长空间。风险提示：风险提示：食品安全风险，原材料价格波动风险，进出口政策波动风险，宏观经济不及预期风险，椰子水市场需求不及预期风险，市场竞争加剧风险 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 IFBH(06603)新股研究报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 公司介绍：2013 年从泰国起家的椰子水领导企业，if&Innococo 双品牌驱动.4 1.1 if 及 Innococo 双品牌驱动，聚焦椰子系列饮料及植物基零食.4 1.2

6、 轻资产运营模式，高效拓展市场.6 1.3 股权结构集中，高管团队业内经验丰富.8 1.4 财务分析：收入处于高速增长阶段，产品结构提升带动盈利能力向好.9 2 行业情况：高速成长赛道，椰子水行业景气度高.13 2.1 椰子水为天然健康饮料，行业规模保持高速增长.13 2.2 东南亚为椰子主要产区，我国椰子进口需求旺盛.15 2.3 IFBH 为全球第二大椰子水公司，中国内地市占率连续 5 年第一.17 3 公司亮点：泰国优质原料资源具备稀缺性，品牌影响力持续加强.18 3.1 原料优势：泰国本土椰水资源形成壁垒，本地加工保留风味节省成本.18 3.2 营销能力：邀请肖战作为全球品牌代言人，多