广东宏大-公司研究报告-矿服民爆一体化龙头深耕军工谱新篇-250627（29页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：基础化工|公司深度报告 股票投资评级股票投资评级 增持增持|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）32.56 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）7.60/6.51 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）247/212 52 周内最高周内最高/最低价最低价 33.82/17.82 资产负债率资产负债率(%)60.3%市盈率市盈率 27.56 第一大股东第一大股东 广东省环保集团有限公司 研究所研究所 分析师:鲍学博

2、SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email: 广东宏大广东宏大(002683002683)矿服民爆一体化龙头，深耕军工谱新篇矿服民爆一体化龙头，深耕军工谱新篇 投资要点投资要点 广东宏大创立于 1988 年，是广东省环保集团有限公司控股企业，是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司。公司以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为三大主业，为客户提供民用爆破器材产品（含现场混装）、矿山基建剥离、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务，同时研发并销售导弹武器系统、精确制导

3、弹药等防务装备产品。防务装备业务是公司战略转型重点方向。防务装备业务是公司战略转型重点方向。公司是广东省承担武器装备科研生产任务的唯一省属军工企业，是全国地方重点军工企业。在防务装备板块，公司布局了国内及国际军贸两大市场，产品包含传统弹药和智能武器装备。近几年，公司在传统单兵弹药的基础上，转型以 XD-1/XD-1A 和 XK-2 等为代表的高端防务装备，自主研发的超声速巡航导弹武器系统赢得国际市场强烈反响。我们认为，导弹是军贸市场的重要产品类型，超声速巡航导弹、多功能空地导弹等产品军贸市场需求旺盛，公司成长空间广阔。2024 年，公司实现对江苏红光的全资控股，江苏红光以黑索今为主要产品，而在

4、常规武器的基本装药中，以黑索今为基的混合炸药是国内外发展的重点。俄乌战争经验表明，现代战争对于弹药的需求量依然巨大。民爆领域，公司拥有民爆领域，公司拥有 69.7569.75 万吨工业炸药产能，位居国内前列，万吨工业炸药产能，位居国内前列，收购秘鲁收购秘鲁 EXSUREXSUR 开启国际化发展新征程。开启国际化发展新征程。国内民爆行业重组整合稳步推进，产业集中度持续提高，公司工业炸药产能 69.75 万吨，产能具有地域和品类优势，产能利用率仍有提升潜力。公司有约 45%的工业炸药产能在内蒙、甘肃和新疆地区。从产品品类上看，公司混装炸药产能占比远超行业水平。公司混装炸药产能可以跨区域调配，通过混

5、装业务切入终端市场，与矿服业务板块协同，发挥矿服民爆一体化优势。2025 年 1 月，公司收购秘鲁 EXSUR 公司 51%股权，正式进军秘鲁民爆市场，加速民爆业务国际化布局。矿服领域，公司是国内龙头企业，国际化加快布局、智能化逐见矿服领域，公司是国内龙头企业，国际化加快布局、智能化逐见成效。成效。公司是目前国内实力最强、市场规模最大的矿服领军企业。公司以矿业管家服务管理为客户创造价值，运营海内外在建矿山逾百座。近几年，国内采矿业固定资产投资完成额稳步增长，公司秉承“大项目、大客户”战略，聚焦新疆、内蒙、西藏等富矿带重点区域，持续优化矿服业务矿种结构，现矿服业务矿种以金属矿为主，其次为煤炭、砂

6、石骨料等，抗风险、抗周期能力有所提升。此外，公司加快国外市场布局。2024 年，公司矿山开采收入 108.11 亿元，同比增长 21%，-12%-3%6%15%24%33%42%51%60%69%2024-062024-092024-112025-012025-042025-06广东宏大基础化工发布时间：2025-06-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 公司海外市场营收 13.56 亿元，同比增长 44%。截至 2024 年末，公司矿服业务在手订单超 300 亿元，矿服业务收入有望保持较快增长。我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 11.73、13.83、16.09