三诺生物-公司深度报告：产品升级中的血糖监测龙头-250624（20页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|医疗器械 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三诺生物(300298)报告日期：2025 年 06 月 24 日 产品升级中的血糖监测龙头产品升级中的血糖监测龙头 三诺生物深度报告三诺生物深度报告 投资要点投资要点 三诺生物是国内专注于血糖监测产品的厂商，公司依托性价比及产品优势，成三诺生物是国内专注于血糖监测产品的厂商，公司依托性价比及产品优势，成为国产为国产 BGM 龙头企业，进入新品龙头企业，进入新品 CGM 收获期。我们认为，海外国内快速拓收获期。我们认为，海外国内快速拓展，公司展，公司 CGM 有望借助产品力有望借助产品力+渠道渠道+性价比优势快速放量

2、。性价比优势快速放量。BGM：性价比凸显，市占率有望持续提升：性价比凸显，市占率有望持续提升 BGM 行业：市场规模行业：市场规模 2020-2030 年年 CAGR 9.1%，国产化率提升。，国产化率提升。根据国际糖尿病联盟（IDF）、灼识报告等数据，2019-2030 年我国糖尿病患者复合增速 2%，我们测算血糖仪渗透率提升有望带动 2020-2030 年我国血糖仪市场规模 CAGR 9.1%。院外市场快速增长，国产性价比更高拉动市占率提升。根据前瞻产业研究院与华经产业研究院数据，2013年外资品牌院内院外分别占据90%与50%以上市场份额，2020年，随着院外占比的提升以及国产占比的提升

3、，外资品牌整体销售占比降至 40%。院外市场对价格较为敏感，我们认为，受益于较低的生产制造运输等成本，国产性价比优势依然显著，尤其是国产龙头企业，有望保持较强的价格竞争力。三诺生物：规模效应三诺生物：规模效应&自动化生产带来性价比优势，渠道布局完善，市占率有望自动化生产带来性价比优势，渠道布局完善，市占率有望持续提升。持续提升。（1）渠道布局完善。2024年年报显示公司血糖仪产品覆盖 3800 家二级以上医院，超过22万家药店及健康服务终端、1万多家基层医疗机构，20多家主流电商平台，在中国有超过 50%的糖尿病自我监测人群使用三诺的产品。（2）性价比优势显著，公司血糖产品定价较低，如 GA-

4、3，仪器与试条均价均显著低于其他进口品牌，在国产品牌中也有极高性价比。我们认为，随着产品放量公司自动化生产带来的成本优势有望更加显著，终端性价比优势有望保持，带来市占率持续提升。CGM：国内海外齐发力，高性价比有望驱动放量：国内海外齐发力，高性价比有望驱动放量 国内：依托国内：依托 BGM 渠道渠道+性价比优势放量性价比优势放量 CGM 行业：行业：2020-2030 年市场规模年市场规模 CAGR34%，国产占比快速提升。，国产占比快速提升。根据国际糖尿病联盟（IDF）、灼识报告数据，2020-2030 年我国持续血糖监测市场规模CAGR34%，至 2030 市场规模有望达 26 亿美元。从

5、竞争格局看，国产产品上市后市占率快速提升。雅培、美敦力等外资品牌的 CGM 产品在国内上市较早，近年来硅基仿生、三诺生物、鱼跃医疗、微泰医疗等国产厂商的 CGM、产品陆续获批，凭借产品力（准确度&舒适度等）、较高性价比、本土渠道优势等，国产市占率快速提升。三诺生物：借助三诺生物：借助 BGM 渠道优势、高性价比以及较高产品力，渠道优势、高性价比以及较高产品力，CGM 快速放量。快速放量。从产品力角度看，三诺采用自研第三代直接电子转移技术，个人版/家庭版MARD值为 8.71%，医院版 MARD值达到 7.45%，准确度相对较高；从性价比角度看，自动化生产助力产品放量下成本有望更低，公司 CGM

6、 半自动化生产线、全自动化生产线均已建成，持续提升自动化生产水平，有望带来较好性价比优势；从渠道角度看，公司深耕BGM多年，线上线下渠道布局完善。2024年“618”期间，渠道优势&高性价比驱动下，公司 CGM 产品全渠道销量破 30 万盒，取得电商全渠道销量排名第一的成绩。我们认为，公司 CGM 产品仍在持续更新迭代，在性价比&客户协同驱动下，公司 CGM有望持续快速放量。美国：渠道美国：渠道+性价比优势，获批后有望快速放量性价比优势，获批后有望快速放量 他山之石：德康医疗何以美国他山之石：德康医疗何以美国 CGM 市占率第一？市占率第一？美国 CGM 市场空间大（2020-2023年市场规