宏观深度报告：稀土何以成为反制“杀手锏”？-250619（16页）.pdf

1、 宏观深度报告/2025.06.19 请阅读最后一页的重要声明！稀土，何以成为反制“杀手锏”？证券研究报告 分析师分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 分析师分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 相关报告 1.黄金还能涨多久？大宗商品分析框架系列之一 2024-04-09 2.央行买黄金，你了解多少？大宗商品分析框架系列之二 2024-04-24 3.铜博士还会再度上涨么？大宗商品分析框架系列之三 2024-06-29 4.油价还会继续反弹吗？大宗商品分析框架系列之四 2024-08-17 5.黄金热，谁在买？大宗商品分析框架系列之五 2025-

2、03-02 6.欧洲复兴，对铜价影响几何？掘金欧洲系列之三 2025-05-30 核心观点核心观点 近期对外贸易谈判中，中国对稀土等关键原材料的出口管制是关键议题。稀土为何如此重要？我国对稀土产业统治力有多高？反制能取得什么效果？稀土为何如此重要稀土为何如此重要？稀土包括 17 种元素，可大致分为轻、重两类，重稀土元素更稀少，提取工业更复杂。其其应用范围广且发挥应用范围广且发挥不可替代的不可替代的作用作用，服务于国防、航空航天、能源、电子和运输等部门。国防军工国防军工方面方面，现代武器系统离不开稀土，如导弹制导、战斗机和舰艇导弹制导、战斗机和舰艇；激光武器、雷达、声纳和夜激光武器、雷达、声纳和

3、夜视视；电子战干扰及定向能武器电子战干扰及定向能武器等。同时，美国是典型的军工复合体，军售收入占 GDP超 1个百分点；近期提出万亿美元国防预算。电动汽车方面电动汽车方面，钕铁硼是永磁电机的支柱，今年我国加强管制后，多地因材料短缺而停产，如美国福特、日本铃木及多家欧洲电动车厂。我国的稀土出口管制将对欧美造成冲击。其他新能源和新经济其他新能源和新经济方面方面，风能与工业机器人对稀土依赖度最大。我国对稀土产业的掌控力有多强我国对稀土产业的掌控力有多强？稀土产业链各环节技术含量均较高。上游上游涉及开采与选矿；中游中游包括氧化物分离和金属冶炼及加工；下游下游则是材料应用。当前仅我国实现稀土产业链全覆盖

4、当前仅我国实现稀土产业链全覆盖，美国矿山早年因环保及成本关停后，仍未重建本土稀土冶炼分离产线。我国技术优势亦遥遥领先我国技术优势亦遥遥领先，相关专利数量远超欧美日，氧化物生产成本比澳大利亚低近三成。全球稀土市场总全球稀土市场总体呈现供不应求体呈现供不应求，供给方面，供给方面，中国占据绝对主导，储量和产量居全球第一；掌控最重要的磁体稀土精炼近九成。需求方面，需求方面，永磁体是稀土最主要来源，而中国是用于制造永磁体的磁性稀土的最大需求国。出口方面，出口方面，我国进口矿为主，出口冶炼加工后产品；美对我国冶炼及加工品进口依赖度近六成。历史上有哪些经验可以参考历史上有哪些经验可以参考？我国为数不多的出口

5、管制均是出于对其他国家不合理举措的反制。如钓鱼岛事件钓鱼岛事件中加强稀土管制，日本为此付出成本代价，稀土价格连续两年上行五倍左右。而本轮美国受制裁影响远超日本本轮美国受制裁影响远超日本当年，主因我国管控力度更严以及美国军工需求更刚性。此外，我国以关键矿以关键矿产材料反制美欧芯片技术封锁产材料反制美欧芯片技术封锁，对美国、荷兰的镓及锗出口出现中断，价格亦成倍上行，欧美短期难以找到关键矿物替代。本轮管制将何去何从本轮管制将何去何从？稀土管理制度日趋完善，军用领域管控更严军用领域管控更严。今年今年四月起四月起我国我国实施实施稀土出口稀土出口许可证制度，精准出口管控许可证制度，精准出口管控以维护国家利

6、益。目前我国已开始向欧美汽车制造商发放含镝、铽两种受限稀土的磁铁出口许可，可用于汽车发动机，但无法满足军用级别的高温需求。本轮管控主要本轮管控主要以以稀土稀土反制实现对等报复反制实现对等报复，若美国取消对我国此前高技术商品出口限制以及相应关税，则稀土管制或对等放松。目前对外出口民用稀土适度放松，但对军工专用磁体出口许可尚未批准，稀土管制的松绑，仍需等待对手方的相应让步稀土管制的松绑，仍需等待对手方的相应让步。风险提示：风险提示：稀土管控不及预期；历史经验失效；测算存在偏差 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 1 稀土为何如此重要？稀土为何如此重要？