1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 医药+医美双轮驱动，创新产品渐入收获期 华东医药(000963)Table_Summary 公司公司主要推荐逻辑主要推荐逻辑：公司作为医药工业与商业领域传统龙头，早期凭借前瞻性的仿制药选品能力及强势的渠道推广能力，构建了多个大单品支撑的仿制药矩阵，驱动公司业绩持续增长。在医保控费背景下及集采推进后公司仿制药业务面临压力，传统大品种逐步进入集采尾声边际压力趋缓。与此同时，公司主动转型升级，在“创新药+医美”双轮驱动战略下不断打开第二增长曲线。创新方面，公司重点布局减重、肿瘤、自免等领域，未来几年将陆续迎来新品收获期；医美方面，公司产品数量和覆盖领域均居行业

2、前列，且新品有望陆续获批以持续丰富产品矩阵。公司公司具备坚实的传统具备坚实的传统药品药品业务根业务根基，正通过创新药与医美双引擎构建长期成长新动能，未来伴随基，正通过创新药与医美双引擎构建长期成长新动能，未来伴随产品上市与放量，有望实现从产品上市与放量，有望实现从“稳健稳健”到到“增长增长”的估值切换的估值切换。医药工业：存量大品种集采影响逐步出清，创新产品医药工业：存量大品种集采影响逐步出清，创新产品逐渐进入收获期逐渐进入收获期 从中美华东占比前从中美华东占比前 10 大药物来看大药物来看，阿卡波糖片/泮托拉唑/吗替麦考酚酯集采影响已出清，24 年 12 月百令系列产品顺利完成全国中成药采购

3、联盟集采续约；后续还未集采品种他克莫司和环孢素为窄治疗窗药物换药风险大，故我们认为短期内集采风险或较小；吡格列酮二甲双胍片目前过评情况 4+1，考虑到第 10 批集采竞争格局均在 6 家以上，故 25 年内集采可能性或较小；吲哚布芬公司针对晶型专利已对相关企业提起诉讼，已取得积极进展。创创新产品方面，新产品方面，公司聚焦肿瘤、内分泌及自免领域，24 年中，自免领域公司 2 款新药乌司奴单抗及利纳西普实现获批上市；肿瘤领域 FRADC索米妥昔单抗注射液已于 2024 年 11 月获 NMPA附条件批准上市，与科济药业合作的 BCMA CAR-T 2 已于 24 年 3月实现商业化销售等。医美：全

4、球化运营布局，持续丰富产品矩阵医美：全球化运营布局，持续丰富产品矩阵 公司医美产品数量和覆盖领域均居行业前列。注射类方面：公司以再生类为基，持续纵向加深产品系列布局，24 年 6 月发布了伊妍仕 2.0 版本，伊妍仕 S 型新增适应症（改善额部轮廓）于 2024年 11 月完成中国临床试验全部受试者入组，M型（改善颞部凹陷适应症）已于 2025 年 1 月获得 NMPA注册受理通知；同时横向布局玻尿酸&肉毒素，MaiLiExtreme（改善下颌轮廓适应症）已于 2025 年 1 月获得 NMPA批准上市，独家经销产品注射用重组 A型肉毒毒素（YY001）上市许可申请于 2024 年 12 月获

5、 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：增持 目标价格：目标价格：最新收盘价：43.4 Table_Basedata 股票代码：股票代码：000963 52 周最高价/最低价：45.92/25.96 总市值总市值(亿亿)761.27 自由流通市值(亿)760.34 自由流通股数(百万)1,751.94 Table_Pic 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分析师：徐顺利分析师：徐顺利 邮箱： SAC NO：S1120522020001 联系电话：010-59775376 联系人：孙曼萁联系人：孙曼萁 邮箱：

6、 SAC NO：联系电话：相关研究相关研究 1.【华西医药】华东医药（000963）：Q3业绩环比实现增长，医药创新和医美业务布局稳步推进 2021.10.27 2.【华西医药】华东医药（000963）：制药业务深化创新转型，少女针 8月正式销售 2021.08.10 3.医美业务引领公司发展新引擎，制药业务转型创新 2021.07.29 -17%-5%7%19%31%43%2024/062024/092024/122025/032025/06相对股价%华东医药沪深300Table_Date 2025 年 06 月 12 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公