敏实集团-港股公司首次覆盖深度报告：全球电池盒领军者拓宽新赛道彰显成长韧性-250603（22页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 敏实集团敏实集团(00425)公司研究公司研究/公司深度公司深度 全球电池盒领军者，拓宽新赛道彰显成长韧性全球电池盒领军者，拓宽新赛道彰显成长韧性 敏实集团首次覆盖深度报告敏实集团首次覆盖深度报告 核心观点核心观点 敏实集团敏实集团：全球领先的汽车全球领先的汽车零部件零部件供应商供应商 公司已形成金属饰条、塑件、铝件、铝电池盒体等四大产品体系，在全球拥有 70 多家工厂，客户涵盖全球知名车企。据盖世汽车，公司在2024 年全球汽车零部件供应商百强榜中位列第 77 位。据 iFind，2024年公司实现营收约 231.47 亿元，同

2、比约+12.17%，20202024 年 CAGR约 16.59%；归母净利润约 23.19 亿元，同比约+21.86%，20202024 年CAGR 约 13.53%。电池盒：电池盒：行业领军者，持续开拓全球客户行业领军者，持续开拓全球客户 汽车电动化推动动力电池盒市场规模快速增长。据搜狐汽车援引中金企信数据，全球电池盒箱体 2022 年市场规模约为 215 亿元，2025 年预计将突破 1042 亿元，市场空间广阔。据新铝时代招股书，电池盒行业市场集中度较高，2023 年 CR5 达约 47.15%，其中，敏实集团占据第一位，市占率约 16.76%。客户持续突破，进一步夯实业绩高增基础。2

3、024 年公司电池盒营收约53.38 亿元，同比+50.96%。在巩固与现代起亚、斯特兰蒂斯等客户合作的同时，公司积极开拓新客户。国内方面，2024 年首次取得长安、安徽大众订单；海外方面，首次突破了日本丰田、北美福特等。传统业务：传统业务：强化强化客户客户合作，合作，外饰系统外饰系统智能化轻量化升级智能化轻量化升级 公司传统业务包括金属饰条、塑件、铝件等，2024 年营收合计约 162.7亿元，同比+5.53%。公司不断强化传统产品的新业务承接，加强与中系、日系客户合作，优化北美地区布局，并将传统产品从国内推广至国外，客户结构逐渐均衡。外饰件领域，公司绑定优质客户共同合作开发,助力新产品实现

4、智能化及轻量化，产品覆盖智能前脸、智能车门、智能尾门。新兴业务：积极开拓新兴业务：积极开拓新领域新领域新产品，聚力发展第二增长曲线新产品，聚力发展第二增长曲线 公司积极开拓人形机器人等新兴领域。其中，人形机器人：2024 年完成小批量交样，并与智元机器人建立合作。低空飞行：已完成客户首个机型百余个零部件的设计、开发和交样工作。汽车无线充电：与德国西门子签署战略合作框架协议，开展无线充电联合项目。投资建议投资建议 我们预计公司 20252027 年营收分别约为 267.5 亿元、314.1 亿元和374.8 亿元，同比约+16%、+17%和+19%；归母净利润分别约为 27.4亿元、31.6 亿

5、元和 38.7 亿元，同比约+18%、+15%和+23%。公司电池盒业务快速放量，同时强化传统产品的新业务承接，客户结构逐步多元化，机器人、低空飞行、汽车无线充电业务开辟新增长极，具备较高成长性。截至 2025 年 5 月 30 日，股价对应 20252027 年 PE 分别约为 9.0 倍、7.8 倍、6.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济不及预期、客户需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 买入买入 (首次首次)行业：行业：汽车汽车 日期：日期：

6、yxzqdatemark 分析师：分析师：王琎王琎 E-mail： SAC编号：编号：S1760523080002 联系人：联系人：狄德华狄德华 E-mail： SAC编号：编号：S1760124010004 基本数据基本数据 收盘价(元)19.47 12mthA股价格区间(元)9.6025.65 总股本(百万股)1162.04 无限售 H 股/总股本 1.01 流通市值（亿元）226.29 最近最近一年一年股票与股票与恒生恒生指数指数比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：2025年06月03日2025年06月03日公司深度公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明请务