科达利-公司研究报告-结构件龙头护城河深厚赋能机器人崛起正当时-250530（34页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 科达利（002850）结构件龙头结构件龙头护城河深厚护城河深厚，赋能赋能机器人机器人崛起正崛起正当时当时 2025 年年 05 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收

2、盘价(元)110.35 一年最低/最高价 68.51/148.80 市净率(倍)2.49 流通A股市值(百万元)21,720.82 总市值(百万元)30,181.24 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)44.27 资产负债率(%,LF)38.08 总股本(百万股)273.50 流通 A 股(百万股)196.84 相关研究相关研究 科达利(002850)：2025 年一季报点评：Q1 高利润率维持，盈利水平持续亮眼 2025-04-27 科达利(002850)：2024 年年报点评：利润再超预期，盈利水平持续亮眼【勘误版】2025-04-18 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值

3、盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）10,511 12,030 14,690 17,181 20,067 同比（%）21.47 14.44 22.11 16.95 16.80 归母净利润（百万元）1,201 1,472 1,876 2,324 2,789 同比（%）33.47 22.55 27.51 23.86 20.00 EPS-最新摊薄（元/股）4.39 5.38 6.86 8.50 10.20 P/E（现价&最新摊薄）25.13 20.51 16.08 12.99 10.82 Table_Tag Table_Summary 投资

4、要点投资要点 公司为全球结构件龙头，公司为全球结构件龙头，盈利能力稳定盈利能力稳定表现亮眼表现亮眼，长期成长确定。，长期成长确定。公司专注锂电结构件领域，通过绑定宁德时代及二线电池厂，在国内结构件出货份额维持 50%+，全球份额 30%+，为行业内龙头。2024 年起公司海外产能投产，海外客户明显起量，国内及海外市场全面开花，充分享受行业增长，2024 年公司收入 120 亿元，同增 14%，归母净利 14.7 亿元，同增 23%，毛利率稳定 20%+，净利率稳定 10%+，不受行业价格波动影响，盈利能量稳定超预期，长期成长确定。结构件结构件行业壁垒高，成本曲线陡峭，行业壁垒高，成本曲线陡峭，

5、25 年供需改善年供需改善降价压力减弱降价压力减弱。结构件决定电池一致性、安全性，技术壁垒高，其中盖板集成防爆阀、安全阀等几十种元器件，技术难度高，具有专利保护，壳体壁垒在于一致性大批量低成本生产；因此结构件行业格局稳定，新进入者较少，龙头公司按需扩产。我们测算 25 年行业需求超 480 亿元，同增 17%，国内扩产放缓，行业产能利用率提升至 70%+，当前主流公司除龙头外均微利或亏损，降价空间较小，预计 25 年行业价格稳定年降。公司具备技术公司具备技术+规模优势，成本、盈利持续领先，规模优势，成本、盈利持续领先，海外海外率先卡位率先卡位收获在收获在即即。公司模具厂出身，且深耕结构件业务近

6、 30 年，对精密制造、设备自动化等有深刻理解，公司良率、一致性、生产节拍等指标全行业领先，并主要供应盖板等高端产品，已通过就近配套建厂绑定电池龙头，享受稳定成本优势。当前科达利维持 10%+净利率、二线微利、其余公司均亏损，我们预计公司后续盈利水平可维持。此外，公司布局欧洲、美国、东南亚基地，其中欧洲基地已投产，24 年海外收入 5.7 亿，欧洲仍小幅亏损，我们预计 25 年收入可达 10 亿元，并实现扭亏，26 年马来、美国产能陆续落地，海外收入占比将进一步提升，推动盈利水平持续向好。机器人卡位谐波减速器，机器人卡位谐波减速器，定位定位轻量化产品，轻量化产品，并拓展关节总成，并拓展关节总成