赤子城科技-港股公司港股公司研究报告报告：情感共振驱动社交裂变专精垂深破局品牌出海-250522（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司（中国香港）（中国香港）证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.05.22 情感共振驱动社交裂变，情感共振驱动社交裂变，专精垂深破局品牌出海专精垂深破局品牌出海 赤子城科技赤子城科技(9911)Table_Industry 传播文化业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：10.26 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（港元）2.53-10.26 当前股本（百万股）1,411 当前市值（百万港元）14,476 赤

2、子城科技首次覆盖赤子城科技首次覆盖 table_Authors 秦和平秦和平(分析师分析师)高翩然高翩然(分析师分析师)021-38676666 021-38676666 登记编号登记编号 S0880523110003 S0880525040066 本报告导读：本报告导读：社交娱乐品牌出海龙头，社交娱乐品牌出海龙头，专注高情感价值产品社交货币变现专注高情感价值产品社交货币变现，本土化精细运营，本土化精细运营，AI赋能提升商业化效率，赋能提升商业化效率，9 月入通预期强烈月入通预期强烈。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价首次覆盖，给予“增持”评级，

3、目标价 11.6 元港币。元港币。公司专注高情感价值产品社交货币变现，布局全球高潜市场。我们预计 25-27 年营收为 65.5/81.1/96.7 亿元，归母净利润为 9.4/11.7/14.5 亿元。参考可比公司估值，给予 25 年 16xPE，目标价 11.6 港元；给予 25 年2.5xPS，目标价 12.6 港元（参考 25 年 5 月 19 日汇率，1HKD=0.9223CNY）。考虑到公司尚处于投入发展期，选取两者中较低值，给予目标价 11.6 港元，首次覆盖给予“增持”评级。赤子之心极客精神，致力于成为全球最大的社交娱赤子之心极客精神，致力于成为全球最大的社交娱乐公司。乐公司。

4、公司初期从事移动应用工具出海，最早于 16 年投资米可，24 年完成全资并表，通过“产品复制”+“国家复制”，打造出 MICO、YoHo、TopTop和 SUGO 等系列产品矩阵，稳固占据各垂直赛道领先地位。22 年参与蓝城兄弟私有化退市，23 年 8 月正式并表，Blued、翻咔等并入全球化产品矩阵，公司正式入局多元人群社交业务，多极增长格局初显。以情感共鸣为纽带，构建强势能社交品牌，商业化空间可观。以情感共鸣为纽带，构建强势能社交品牌，商业化空间可观。25Q1，社交业务平均月活约 3283.5 万，环比增长约 3.4%。其中，MICO 主打直播社交，YoHo 主打语音社交，TOPTOP 主

5、打在线游戏聊天室，SUGO 主打陪伴社交。通过本土化精细垂直运营，后发产品价值不断显现，24 年 SUGO 收入同增超 200%，平均月流水突破千万美元。多元人群社交业务亦展现强劲增长动能，24 年 HeeSay 在多个东南亚国家营收增长。精品游戏亦开始贡献收入，24 年总流水突破 7 亿元。同时自研多模态算法模型 Boomiix，有效提高商业成果转化率。中东北非社交蓝海广阔，中东北非社交蓝海广阔，精品游戏大有可为精品游戏大有可为。据 Mordor Intelligence预测，中东媒体和娱乐市场规模预计 2029 年将达到 669.9 亿美元。全球手游大盘增长稳定，据 Sensor Towe

6、r，23 年全球手游内购收入达到 767 亿美元，28 年有望突破 1000 亿美元，5 年 CAGR 为 6.8%。风险提示：风险提示：政策监管风险，新兴市场行业竞争加剧，宏观经济波动，汇率大幅波动，新产品不及预期，跨市场估值风险。Table_Finance 财务摘要（财务摘要（百万百万人民币人民币）2021A 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,361 2,800 3,310 5,092 6,550 8,108 9,672 (+/-)%99.6%18.6%18.2%53.8%28.6%23.8%19.3%毛利润 1,003 1,058 1,