电力设备行业系列报告之一：电网升级改造拉动需求产业链有望受益-250508（27页）.pdf

1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 行业专题行业专题 2025 年年 5 月月 8 日日 强于大市强于大市 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备电力设备 证券分析师：武佳雄证券分析师：武佳雄 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬证券分析师：李扬 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 证券分析师：顾真证券分析师：顾真 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040003 电力设备系列报告之一电力设备系列报告之一 电网升级改造拉动需求，产业链有望受益 随着全球新

2、能源装机比例提升以及算力等新型用电场景的不断涌现，对于电随着全球新能源装机比例提升以及算力等新型用电场景的不断涌现，对于电网的扩容升级提出了更高的要求，电力设备有望直接网的扩容升级提出了更高的要求，电力设备有望直接受益受益。主电网方面，电。主电网方面，电力跨区域传输力跨区域传输以及新能源发电外送以及新能源发电外送需求提升推动特高压建设，柔性直流技术需求提升推动特高压建设，柔性直流技术有望提有望提升渗透率；配电网方面，升渗透率；配电网方面，国内配网改造国内配网改造提速，海外纷纷推出电网改造提速，海外纷纷推出电网改造计划，对于变压器的需求提升，产业链有望计划，对于变压器的需求提升，产业链有望受受益

3、，维持行业益，维持行业强于大市强于大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 电力系统电力系统面临新挑战，电网扩容升级需求提升：面临新挑战，电网扩容升级需求提升：全球电力系统在发电侧、电网侧和用电侧均面临新的变化。发电侧，新能源发电比例逐步提升，新能源发电消纳压力凸显；电网侧，老旧电网亟需改造适应日益增长的需求；用户侧，以 AI、大模型、数据中心为代表的战略新兴产业快速发展，新型用电场景不断涌现，电力需求逐步加大。在此背景下，全球电力系统面临升级扩容需求，各国纷纷加大电力投资，电力设备产业链有望直接受益。主电网方面，特高压建设提速，柔性直流技术有望提升渗透率：主电网方面，特高压建设提速，柔性

4、直流技术有望提升渗透率：电力跨省流动的需求增长叠加新能源发电消纳压力提升，对于特高压建设需求增长。截至 2024 年 12 月，我国已建成并投入运行的特高压输电线路共41 条，其中包括 20 条交流线路和 21 条直流线路。“十四五”期间，我国开工建设“三交九直”特高压线路，我们预计“十五五”期间，将有20 条以上特高压线路投入运行，对于产业链设备的需求有望提升。直流特高压在远距离传输方面较交流特高压具备优势，我们预计开工条数将保持在较高水平。在直流特高压中，柔性直流技术由于具备无换相失败等问题，在大规模新能源发电外送方面具备优势，未来随着 IGBT 等核心部件价格降低，有望逐步成为主流技术。

5、根据北极星电力预测，2021-2025年我国投资规模将达 3800 亿元，换流阀等核心零部件企业有望受益。配电网方面，配电网方面，国内配网改造叠加海外电网更新有望提升国内配网改造叠加海外电网更新有望提升变压器变压器需求需求：国内和海外均在配电网改造方面提出计划，变压器有望直接受益。需求端，国内提出配电网高质量发展行动，强调持续深化配电网建设改造，提高配电网可靠性和承载力；欧盟提出 5840 亿欧元投资以实现电网现代化，美国电网老旧需要改造。供给端，中国的变压器产量占全球 35%的份额，出口处于较高水平，海外变压器由于受到取向硅钢产能限制，产能出现紧缺，价格出现上涨。我们认为，变压器能够受益于全

6、球配电网改造，中国的变压器企业具备较强的竞争力，未来有望受益于海外市场需求增长。投资建议投资建议 以算力为代表的新型用电场景不断涌现，催生出更大的用电需求，也对电网升级扩容提出更高要求。主电网方面，新能源发电外送推动特高压建设提速，直流特高压开工条数增长，柔性直流特高压具备优势，随着IGBT 成本降低有望逐步提升渗透率，相关产业链企业有望受益。配电网方面，国内持续推动配电网改造，海外电网改造需求旺盛，对于变压器有较大需求。建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的，以及具备出海逻辑的变压器环节。推荐华明装备、海兴电力，建议关注中国西电、国电南瑞、思源电气、平高电气、明阳电气、四方股份、江苏华