建筑行业2024年报及2025年1季报总结：行业总体收缩承压工程服务出海、涉安全投资高景气-250504（63页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/6363 Table_Page 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 建筑建筑行业行业 2024 年报及年报及 2025 年年 1 季季报总结报总结 行业总体收缩承压，工程服务出海、涉安全投资高景气行业总体收缩承压，工程服务出海、涉安全投资高景气 核心观点核心观点：房建基建收缩，专业工程景气房建基建收缩，专业工程景气。根据 iFinD，24 年 SW 建筑板块营业收入 8.8 万亿元，同比-4.1%，归母净利润 1730 亿元，同比-15.8%；25Q1 营业收入 19545 亿元，同比-6.2%；归母净利润 461.7 亿元，同比-8.7%

2、。分板块看，国际工程、化学工程板块表现优异，房建、基建板块业绩承压，或受基建资金到位率低叠加地产景气度低影响。24 年下半年现金流显著好转，24Q4 经营性现金流同比多流入 1697 亿元。央国企央国企：业务回归本源、业务回归本源、聚焦安全支撑聚焦安全支撑，加快新兴、海外业务发展加快新兴、海外业务发展。八八大建筑央企：大建筑央企：1.新兴业务扩张提供支撑，继续加快出海步伐新兴业务扩张提供支撑，继续加快出海步伐。24 年/25Q1，八大建筑央企归母净利同比-11.7%/-9.4%，海外合计新签增速达 15.4%/22.4%。2.现金流承压，加快低效无效资产盘活现金流承压，加快低效无效资产盘活。2

3、4 年/25Q1，经营性现金流同比减少 516/133 亿元，中国交建等通过证券化等方式加速资产盘活。3.注重估值提升，有望逐步完善回报机制注重估值提升，有望逐步完善回报机制。24 年，八大央企中 7 家长期破净企业发布估值提升方案，7 家于 24 年提升分红率。二级建筑央企：二级建筑央企：24 年/25Q1，归母净利同比+33.7%/-0.8%。1.继继续聚焦安全支撑，加快产业链拓展。续聚焦安全支撑，加快产业链拓展。2.出海提速，东南亚、中东、拉美出海提速，东南亚、中东、拉美地区保持高景气地区保持高景气。2024 年海外营收占比同比+0.5pct。地方国企地方国企：基建房建分化持续，战略及经

4、济大省表现亮眼基建房建分化持续，战略及经济大省表现亮眼。1.主业发展主业发展诉求强，第二曲线出路多。诉求强，第二曲线出路多。地方国企沿自身产业链并购，培育新质生产力，发力养护。2.区位赋能权重大，股东支持激励足。区位赋能权重大，股东支持激励足。优质区位及政策倾斜地区隧道股份、浙江交科等稳健，四川路桥 25Q1 企稳；股权激励驱动，浙江交科 25Q1 归母净利同比+18.8%。3.房建基建不同温，现房建基建不同温，现金流股息分化。金流股息分化。基建受益于逆周期调节相对稳健，房建板块承压。专业工程：专业工程：钢结构订单总体下滑，洁净室板块业绩分化钢结构订单总体下滑，洁净室板块业绩分化。钢结构：钢结

5、构：2024年重要钢结构企业订单整体下滑，25Q1，鸿路钢构、精工钢构订单同比已实现正增长，同比分别增长 1.25%/0.7%。洁净室：洁净室：受益芯片及新型显示面板投资高景气，洁净室行业收入规模扩张；部分企业如亚翔集成受益优质订单驱动，业绩增幅较大。投资建议：投资建议：涉安全领域投资：涉安全领域投资：关注矿服工程-易普力、煤化工-中国化学/东华科技/中石化炼化工程、核电工程-中国核建、深海经济-利柏特/华电科工、IDC 建设-中国通信服务（H）；“一带一路”一带一路”&国际工程：国际工程：关注中钢国际、中材国际、中工国际、北方国际、中铝国际；逆周期调节：逆周期调节：关注浙江交科、中国建筑、四

6、川路桥、中国交通建设（H）。风险提示：风险提示：公司订单不及预期；项目推进放缓；基建投资不及预期。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-04 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 分析师：分析师：尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 分析师：分析师：乔钢 SAC 执证号：S0260524100001 SFC CE No.BVX103 021-38003769 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从