长沙银行-公司研究报告-存贷同比高增非息尚有潜力-250427（23页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 年报点评|城商行 证券研究报告 长沙银行（长沙银行（601577.SH）存贷同比高增存贷同比高增，非息尚有非息尚有潜力潜力 核心观点核心观点：长沙银行发布 2024 年报和 2025 年一季度报告，我们点评如下：25Q1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 3.8%、7.2%、3.8%，增速较 24A 分别变动-0.78pct、+3.53pct、-1.06pct。从累计业绩驱动来看，其他收支、少数股东净利润为主要正贡献，净息差、拨备计提为主要拖累。亮点：亮点：（1）存贷规模高增，贷款实现两位数增长存贷规

2、模高增，贷款实现两位数增长。24 年总资产和贷款分别实现 12.42%、11.61%的增长，带动营收实现 4.6%的正增，具体来看，贷款端偏向公司类贷款，对公占比同比提升 4.1pct，金市端 OCI 账户占比提升，高安全边际的利率债配置比重进一步提升。（2）其）其他他综合收益同比高增，业绩释放有潜力综合收益同比高增，业绩释放有潜力。资产负债表端，24 年其他综合收益同比大增 208%至 13.5 亿元，主要系 OCI 账户中投资的债券浮盈较厚，利润表端，投资收益+公允价值变动收益同比上升 15.6%，金市端对利润贡献显著。（2）资本充足率环比提升资本充足率环比提升。核心资本充足率 23 年为

3、 9.59%、24 年为 10.12%、25Q1 公司开门红表现亮眼，贷款占比较年初增长 7.9%，25Q1 核心资本充足率为 9.74%。关注：关注：（1）资产质量阶段性承压资产质量阶段性承压。23 年不良率为 1.15%，24 年为 1.17%，25Q1 为 1.18%，主要系票据贴现以及个人贷款不良率的上升，二者 24 年不良率分别上升 1.53pct、0.35pct，公司贷款资产质量整体向好，贷款投向上向资产质量更优的租赁和商务服务业、电力热力行业投放，带动对公不良率下降 12bp 至 0.69%。（2）净息差收窄净息差收窄。24 年净息差下行 20bp 至 2.11%，主要系按揭冲定

4、价于存量贷款降价影响持续释放，24 年贷款平均利率下降 42bp，负债端存款定期化趋势延续，个人定期存款占存款比重上升 3.1pct 至 4.0%，而存款成本率下行对冲了定期化趋势，存款平均付息率下行 18bp 至 1.84%。（3）中收承压中收承压。24 年实现中收 13.9 亿元，同比下降 9.15%，其中承销、托管及其他业务同比下降 15.3%，代理手续费收入同比下降 49.0%。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为 8.33%/7.87%，EPS 分别为 2.03/2.20 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 4.63X/4

5、.28X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.51X/0.47X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产 0.59 倍 PB，对应合理价值 9.98 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示。（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重；（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。公司评级公司评级 买入买入 当前价格 9.39 元 合理价值 9.98 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2025-04-27 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-380

6、03646 分析师：分析师：许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No.BNU965 021-38003625 分析师：分析师：林虎 SAC 执证号：S0260525040004 021-38003643 请注意，倪军,林虎并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：长沙银行（601577.SH）:存贷规模高增，业绩稳中有进 2025-01-19 长沙银行（601577.SH）:单季息差环比回升，其他非息保持高增 2024-10-30 长沙银行（601577.SH）:存款成本降至城商行较优水平 2024-09-02 -