电力设备及新能源行业：风力发电效率与可靠性关键部件技术要求提升下的需求改善-250401（34页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 04 月 01 日 电力设备及新能源电力设备及新能源 风力发电效率与可靠性关键部件，技术要求提升下的需求改善风力发电效率与可靠性关键部件，技术要求提升下的需求改善 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2024E 2025E 2024E 2025E 300443.SZ 金雷股份 增持 0.54 1.16 39.47 18.30 301063.SZ 海锅股份 增持 0.35 0.87 70.69 28.70 301548.SZ 崇德科技 增持 1.49 1.

2、92 32.84 25.47 600458.SH 时代新材 买入 0.60 0.88 21.94 14.97 603218.SH 日月股份 增持 0.64 0.89 19.88 14.31 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院（注：时代新材盈利预测来自 iFind机构一致预期；金雷股份2024年业绩为实际值）风电行业：海内外需求共振，风电行业：海内外需求共振，高招标奠定高招标奠定高景气高景气。2024 年国内陆风招标同比高增，海风重点项目密集推进，深远海开发潜力释放，奠定 2025 年装机基础。海外欧洲海风 2023-2030 年新增装机 CAGR 近 30%，亚非拉陆风由于其电力短缺

3、、电力结构单一与成本优势快速起量。海内外风电新增装机起量，叠加招标价格预计企稳回升、原材料成本下行，产业链盈利修复可期。齿轮箱行业：半直驱齿轮箱行业：半直驱&双馈双馈技术路线渗透提速技术路线渗透提速，市场集中度或将进一步提高。，市场集中度或将进一步提高。技术端，半直驱凭借结构紧凑、可靠性高，逐步替代直驱成为海上主流，双馈仍主导陆上平价市场，两种技术路线渗透率的提升带动齿轮箱需求增长。风电齿轮箱行业整体呈现三寡头竞争格局，其中南高齿全球份额连续多年超过 30%；2023 年德力佳排名全球前列，全国第二。多家企业扩产加速，受益于海上风电大型化及陆上逐步转型双馈技术带来的需求，我们预计 2025年全

4、球齿轮箱市场规模预计达约 418 亿元，2027 年增至 464.2 亿元。铸锻件行业：结构升级与产能扩张并行，头部企业优势凸显铸锻件行业：结构升级与产能扩张并行，头部企业优势凸显。齿轮箱需求增长推动上游铸锻件行业，大型化带来铸锻件需求分化，轻量化与高可靠性或将重塑竞争格局。锻件（齿轮、传动轴等部件）因轻量化单位用量下降，但仍为核心传动部件必需品；铸件（箱体、行星架等）受益大型化以及复杂结构需求，大型化趋势下其单位用量下降速度或不及锻件，但整体大型化速度有所下降，其单位用量下降速度明显降低，我们预计 2027 年全球齿轮箱锻件空间约 110 亿元，铸件市场空间约 80 亿元。多家企业加速产能布

5、局，产能利用率提升或带来盈利弹性，行业集中度将向大兆瓦适配企业倾斜。投资建议：投资建议：海上风电及海外市场增量明确，海上风电及海外市场增量明确，陆风装机放量趋势明确，陆风装机放量趋势明确，具备精具备精加工能力、绑定加工能力、绑定行业行业头部头部客户的零部件客户的零部件企业更具业绩弹性。企业更具业绩弹性。建议关注供应能力充足的标的以及具备大兆瓦生产能力的企业，建议关注齿轮箱环节的威力传动、德力佳（IPO）等；铸锻件行业的日月股份、海锅股份、广大特材等；及轴承国产化标的新强联、崇德科技等。风险提示：风险提示：国家政策变动、全球及国内风电新增装机不及预期、原材料价格波动、竞争格局恶化、风电齿轮箱及其

6、铸锻件的需求和市场空间测算数据可能与实际数据不一致、IPO 发行失败的风险。强于大市强于大市（维持维持评级评级）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 王泽雷王泽雷 执业证书编号：S1070524020001 邮箱： 分析师分析师 于夕朦于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱： 联系人联系人 孙诗宁孙诗宁 执业证书编号：S1070123070028 邮箱： 相关研究相关研究 1、1-2 月新增风电并网 9.28GW，绿证新规推动风电参与绿电交易风电周报（2025.3.17-2025.3.23）2025-03-27 2、光伏电池组件逆变器出口月报（25 年 1-2 月）202