中材国际-公司研究报告-高质量工程出海先锋高分红高股息彰显价值-250331（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中材国际中材国际(600970)建筑装饰建筑装饰 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-03-31 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 股票数据 2025/03/28 6 个月目标价（元）/收盘价（元）9.76 12 个月股价区间（元）8.6613.38 总市值（百万元）25,786.13 总股本（百万股）2,642 A 股（百万股）2,642 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）20 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1

2、M 3M 12M 绝对收益 2%1%-11%相对收益 2%2%-22%相关报告 中国核建（601611）：核电工程景气向好，估值存在提升空间-20250219 麦加芯彩（603062）：积极拓展船舶涂料新业务，高分红高股息凸显价值-20250326 Table_Author 证券分析师：濮阳证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 研究助理：上官京杰研究助理：上官京杰 执业证书编号：S0550123070053 17610401513 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 高质量高质量工程出海工程出海先锋先锋，高分红高股息，高分红高股息

3、彰显彰显价值价值 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 水泥工程全产业链出海先锋，高分红高股息凸显价值。水泥工程全产业链出海先锋，高分红高股息凸显价值。2024 年，公司实现营收 461 亿元，同比增长 0.7%，其中工程技术服务、高端装备制造、生产运维占比分别为 59%、13%、28%；归母净利润 30 亿元，同比增长2.3%。公司业务新签及在手订单充足，新签合同金额为 634.44 亿元，同比增长 2.92%；有效结转合同额为 597.18 亿元，同比增长 0.66%。公司坚持高分红，预计 2025-2026 年股利分配率分别不低于 48.40%、53.24%，对应最新收盘价，股

4、息率分别为 6.2%、7.4%，彰显投资价值。公司聚焦水泥矿山工程服务，公司聚焦水泥矿山工程服务，拓展装备、运营等业务拓展装备、运营等业务。1）工程技术服务方面，国外水泥需求有增量，国内“双碳”等政策有望提升存量改造需求。2024 年，工程技术服务业务营业收入 271 亿元，同比增长 1.7%，其中境外营收同比增长 12%，占比 59%。2）装备业务方面，依托工程主业，公司持续提升装备配套率和市占率。截至 2023 年末，公司水泥 EPC全球市占率 65%，水泥装备市占率约 20%，仍有较大上升空间。2024 年，新签合同额 71.64 亿元，同比减少 3%，其中境外新签合同额同比增长96%，

5、占比达 44%。3）运维服务方面，2024 年公司运维业务新签订单173 亿元，同比增长 27%，其中矿山运维新签订单同比增长 36%，占比63%。公司在执行矿山运维项目增至 318 个，境外项目 9 个；在执行水泥运维生产线较年初新增 12 条，年提供产能超过 1 亿吨。同时，公司收购智慧工业，强化数字化运维服务。高质量出海先锋，高质量出海先锋，中东、中东、非洲非洲市场市场保持保持高景气度高景气度。2024 年公司境外业务实现营收 223 亿元，同比增长 11%，占比 48%；境外新签合同额 362 亿元，同比增长 9%。2024 年亚洲其他地区、非洲传统市场仍保持高景气度，合计占比 53.

6、8%。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年公司营业总收入分别为520/562/611 亿元，同比分别为+12.6%/+8.2%/+8.6%；归母净利润分别为33/36/39 亿元，同比分别为+10.8%/+8.4%/+8.6%；EPS 分别为 1.25/1.36/1.47 元/股；对应 PE 为 7.80/7.20/6.63 倍。考虑到海外市场高景气度，叠加高分红高股息，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：水泥行业水泥行业需求需求下行下行；地缘政治冲突风险地缘政治冲突风险；公司业绩及估值不公司业绩及估值不及预期及预期 Table_Finance 财务