招商银行-公司研究报告-深耕零售“因您而变”价值再造与日俱新-250331（29页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 招商引渤 招商银行招商银行（600036）首次覆盖 深耕零售“因您而变”，价值再造与日俱新 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2025-03-31 Table_BaseData 收盘价（元）43.22 近 12 个月最高/最低（元）46.10/29.93 总股本（百万股）25,220 流通股本（百万股）20,629 流通股比例（%）81.80 总市值（亿元）10,900 流通市值（亿元）8,916 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：刘锦慧分析师

2、：刘锦慧 执业证书号：S0010524110001 电话：18351883043 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 与时代同辉，公司治理显优势与时代同辉，公司治理显优势 招商银行于 1987 年在深圳成立，是中国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，招商银行以“董事会领导下的行长负责制”为核心治理机制，市场化基因浓厚，员工激励充分。招商银行的发展历程均围绕当下居民财富增长的核心矛盾展开，坚持“因您而变”经营服务理念，历经“零售银行综合化银行轻型银行价值银行”四步转型，经过 38年创新发展，逐步从一家传统银行成长

3、为零售+金融科技领先银行，引领中国银行业不断自我突破。2024 年末，招商银行总资产规模达 12.15 万亿，在全球银行业排名（以一级资本计）中位列第 10。财富管理领军者，受益于居民财富增长财富管理领军者，受益于居民财富增长 中国居民财富总量庞大且增长持续，中国居民财富总量庞大且增长持续，招商银行2023 年中国私人财富报告指出，2022 年可投资资产在 1000 万以上的中国高净值人群数量达316 万人，个人可投资资产总规模达 278 万亿，年复合增速 7%，居民投资理念和投资习惯不断改善，推动金融资产配置偏好由存款管理向多元化资产配置发展。招商银行率先把握中国财富群体崛起红利招商银行率先

4、把握中国财富群体崛起红利，是财富客户是财富客户升级升级的最直接受益的最直接受益银行银行。通过“金葵花-金葵花钻石-私人银行”三级分层服务，精准覆盖财富管理中高端客群，连续多年稳居最受中国高净值人群最青睐的银行及信用卡第一名。截至 2024 年末，招商银行金葵花及以上客户 527.57 万户，YoY+12.82%，金葵花及以上客户总资产余额 12.2 万亿元，YoY+15.43%，财富客群基数庞大且增长稳健。宏观宏观经济步入复经济步入复苏，财富市场有望转暖苏，财富市场有望转暖。2025 年 1-2 月，社会消费品零售总额同比增长4.0%，限额以上消费品同比增速较 2024 年 9 月末的 2.3

5、%增至 2025 年 2月末的 4.3%。政策的持续发力和居民信心改善助力财富市场回暖，有望带动居民储蓄率下行和财富管理需求的进一步释放。招商银行作为深耕零售金融的财富客群首选银行，是有望收益于经济复苏的首选标的。效益与质量并重，效益与质量并重，“财富管理“财富管理+风险管理风险管理+金融科技”核心能力巩固金融科技”核心能力巩固 招商银行招商银行 ROE、ROA 长期领跑上市银行，经济增速下行期体现韧性长期领跑上市银行，经济增速下行期体现韧性。招商银行低负债成本、中收业务领先、信用成本较低共同贡献高 ROA。近三年中收收入增速承压下行，但支撑招商银行高质量增长的核心客群并未流失，若费率调整结束

6、或居民信心筑底修复则招商银行中收净收入均有望获得强劲修复。扩表速度稳健，扩表速度稳健，结构调优卓有成效结构调优卓有成效。对公、个人贷款“涉房”占比不断压降，小微+消费贷+制造业成为增长新引擎，2024 年末小微+消费贷占比全部个人贷款的 33.5%，制造业贷款占比全部对公贷款23.4%，批发业务能力同样强劲，贷款结构实、增长稳。2024 年招商银行净息差收窄 17bps 至 1.98%，仍保持领先同业水平。资产质量领先同资产质量领先同业，不良生成高峰期已过。业，不良生成高峰期已过。招商银行面对趋势性、周期性变化和外部冲击-21%0%21%41%62%3/246/249/2412/24招商银行沪