福建高速-公司研究报告-沈海通道闽地展图路产优质期待估值修复-250330（31页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/31 Table_Page 公司深度研究|铁路公路 证券研究报告 福建高速（福建高速（600033.SH）沈海通道闽地展图，沈海通道闽地展图，路产优质期待路产优质期待估值修复估值修复 核心观点核心观点：坐拥福建省内核心通道沈海高速，资产优质经营稳健：坐拥福建省内核心通道沈海高速，资产优质经营稳健：根据公司财报，公司核心路产 G15 沈海高速福泉段、泉厦段均为国家高速公路核心骨架走廊，双向八车道扩容完成后，福泉段、泉厦段 2023 年单公里年收费分别为 973 万元、1522 万元，处于行业领先水平。根据公司董事会决议，通过扩容提升产能及延长收

2、费年限等方案已在研究，未来产能上限有望进一步提升。公司 2014 年-2023 年间毛利率、净利率分别常年保持在 55%、30%以上的较高水平。随着存量负债逐步清偿现阶段资产负债率已降至 20%以下，同时分红基础坚实。主备协同持续优化省内路网，两岸融合政策示范锚定长期增长：主备协同持续优化省内路网，两岸融合政策示范锚定长期增长：福建省路网已进入成熟期，根据福建省省道公路规划 2024-2035，省内路网远期规划将达约 2.6 万公里，据此推算未来十年 CAGR 或将在 3%左右。规划以“主通道优化”为核心，通过重点强化 G15 等国家干线省际贯通与内陆辐射能力，公司核心路产区位价值有望巩固。而

3、在两岸融合示范区、厦漳泉都市圈及海洋经济战略持续推进之下，区域贸易与经济活力将推动自驾游、物流需求的结构性增长。股东增持助力估值修复，期待分红潜能释放：股东增持助力估值修复，期待分红潜能释放：宏观预期波动与无风险收益率下行背景下，基本面稳健的高股息资产配置价值持续凸显。自下而上看，一方面 2024 年以来央国企上市公司市值管理落地大幕拉开，集团积极响应并实施增持福建高速上市公司；另一方面上市公司分红比例对比同业一线资产仍有提升空间，后续估值修复进程值得期待。中长期维度，集团路产规模可观，出行需求的持续释放和区域路网织密过程中，上市公司路产借由网络效应引流，外延增长空间有望打开。盈利预测与投资建

4、议：盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润将分别达到10.10、10.78、11.09 亿元，基于 DDM 模型测算出公司合理价值为 4.26元/股，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：宏观经济波动、行业政策变动、路网分流等。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2672 3050 3201 3306 3391 增长率（%）-10.3%14.1%5.0%3.3%2.6%EBITDA（百万元）2229 2547 2703 2800 2856 归母净利润（百万元）840 902 1010 1078 1109

5、 增长率（%）1.3%7.4%11.9%6.7%2.9%EPS（元/股）0.31 0.33 0.37 0.39 0.40 市盈率（P/E）9.47 9.43 10.43 9.78 9.50 ROE（%）7.8%8.1%8.6%8.7%8.5%EV/EBITDA 4.09 3.47 3.91 3.53 3.45 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 3.84 元 合理价值 4.26 元 报告日期 2025-03-30 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2744.40/2744.40 总市值/流通市值（百万元）10538.5/10538.5

6、一年内最高/最低（元）4.01/3.18 30 日日均成交量/成交额（百万）25.91/96.60 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-1.03/3.78 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：许可 SAC 执证号：S0260523120004 SFC CE No.BUY008 0755-82984511 分析师：分析师：王航 SAC 执证号：S0260523120003 0755-88285816 请注意，王航并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：-12%-4%5%13%22%30%03/2405/2407/2409/2411/240