蜜雪集团-港股公司研究报告-现制茶饮收入冠军品牌出海值得期待-250327（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 蜜雪集团蜜雪集团(02097.HK)食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-03-27 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2025/03/25 6 个月目标价（港元）431.42 收盘价（港元）391.00 12 个月股价区间（港元）289.60465.00 总市值（百万港元）148,431 总股本（百万股）377 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_

2、Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 相对收益 Table_Report 相关报告 食品饮料行业 2025 年度策略报告：困境反转，未来可期-20241224 复盘与展望，如何看待当下的啤酒行业？-20241115 历史复盘：熊牛转换行情中食品饮料板块的表现-20241115 社会减糖大势所趋，明星产品呼之欲出-20241114 食品饮料行业深度：美国、日本食品饮料行业历史复盘及启示-20241113 Table_Author 证券分析师：证券分析师：李强李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师证券分析师：阚磊阚磊 执业证书编号：S

3、0550522040001 021-61002252 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 现制茶饮现制茶饮收入收入冠军，品牌出海值得期待冠军，品牌出海值得期待 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 饮料行业稳健增长，饮料行业稳健增长，现制饮品赛道空间广阔，头部品牌有望不断集中现制饮品赛道空间广阔，头部品牌有望不断集中。现制饮品主要包含现制茶饮、现磨咖啡、其他现制饮品，市场规模庞大，预计 2024 年现制茶饮行业规模为 3127 亿元，2023-2028 年复合增速为17.3%。蜜雪冰城作为平价现制茶饮的绝对龙头，处于一个稳健增长且市场集中度逐步提升的赛道。公司凭借其高

4、性价比定位和广泛的门店覆盖，在现制茶饮市场占据领先地位，门店数突破为 4.5 万家，产品均价为 7元。同时，现磨咖啡赛道也处于高成长阶段，幸运咖作为公司旗下的咖啡品牌，有望在下沉市场中占据更大份额。公司公司作为作为现制茶饮行业的龙头企业现制茶饮行业的龙头企业，门店覆盖兼具广度与深度，盈利能门店覆盖兼具广度与深度，盈利能力力稳健稳健。公司股权结构稳定，核心管理团队经验丰富且年轻化。2020 年以来，公司门店进入超高速扩张期，2024 年门店数突破 4.5 万家。门店覆盖广下沉高，已实现 31 个省份全覆盖，主要集中在三线及以下城市，三至五线城市合计占比 56.31%，一线城市仅占 5.2%。20

5、24Q1-Q3，公司总收入为 186.6 亿元，同比增长 21%，归母净利润为 34.9 亿元，同比增长 45%，归母净利率为 18.7%，在行业处于中高水平。产品产品优质平价定位优质平价定位清晰，商业模式标准化程度高，清晰，商业模式标准化程度高，供应链供应链完善完善，构筑领，构筑领先优势先优势和关键壁垒。和关键壁垒。公司品牌定位主打极致高性价比，其单店模型设计优异，初始投资低，投资回收期短，易于招商扩张。公司采用全渠道营销策略，通过“雪王”IP 和线上线下活动提升品牌知名度。公司门店标准化程度高，加盟商整体结构和体系不断优化，同时，通过自建完善的供应链体系，提供全品类一站式的饮品食材解决方案

6、，2021-2024 年，公司年产能翻 4 倍，2024Q1-3 公司总体产能利用率约 50%。供应链进一步向上游延伸，仓储物流优势明显。完善的供应链、优异的单店模型、标准化的加盟模式，三力共筑公司核心竞争力。公司公司中期门店仍有中期门店仍有翻倍翻倍空间，第二空间，第二曲线幸运咖天花板尚远，品牌出海打曲线幸运咖天花板尚远，品牌出海打造新增长点。造新增长点。公司预计中期国内门店数可达 5 万家以上，极限门店数可达 6-8 万家。现磨咖啡赛道潜力巨大，幸运咖作为公司旗下的咖啡品牌，仍处于成长期，将成为公司新的利润增长点。同时，公司积极布局海外市场，以东南亚为首布局品牌出海战略，打造新增长极。投资建