雅葆轩-公司研究报告-专业PCBA电子制造服务商消费电子、汽车电子驱动公司成长-250324（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分专业专业 PCBAPCBA 电子制造服务商，消费电子、汽车电子驱动公司成长电子制造服务商，消费电子、汽车电子驱动公司成长雅葆轩（870357.BJ）消费电子证券研究报告/公司深度报告2025 年 03 月 24 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：基本状况基本状况总股本(百万股)80.08流通股本(百万股)44.51市价(元)23.67市值(百万元)1,895.49流通市值(百万元)1,053.66股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势

2、对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）237354377475584增长率 yoy%23%49%7%26%23%归母净利润（百万元）5843486691增长率 yoy%25%-26%10%39%38%每股收益（元）0.730.540.590.821.14每股现金流量0.230.310.260.190.87净资产收益率16%12%13%17%20%P/E32.444.039.928.820.8P/B5.35.25.14.84.3备注：股价截止自2025 年 03 月 24 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要专业

3、专业 PCBA 电子制造服务厂商电子制造服务厂商，终端客户为各行业头部企业终端客户为各行业头部企业。公司成立于 2011 年，是一家专注于电子产品研发、生产和销售的企业，主要为客户提供专业的 PCBA 电子制造服务，通过 BOM 优化、电子装联、检验测试及全流程技术支持服务等业务环节为客户提供优质的 PCBA 控制板产品。公司终端客户多为各行业领先企业，如消费电子的联想、小米，汽车电子的比亚迪、福特、小鹏，工业控制的松下、三菱等。公司下游结构以消费电子为主公司下游结构以消费电子为主，历史营业收入保持快速增长历史营业收入保持快速增长。根据下游分类，公司收入结构主要分为消费电子、工业控制、汽车电子

4、，2023 年占比分别为 64%、20%、7%。2015-2023 年，公司持续开拓市场，扩大收入规模，营业收入从 0.23 亿元增长至 3.54 亿元，复合增速达到 40.9%，归母净利润从 326 万元增长至 4306 万元，复合增长率为 38.1%。根据公司 2024 年业绩快报，预计 2024 年营业收入为 3.77 亿元，同比+6.53%，归母净利润为 0.48 亿元，同比+10.35%。AI 驱动下游消费电子、汽车电子需求爆发，驱动下游消费电子、汽车电子需求爆发，PCBA 市场规模持续提升。市场规模持续提升。随着 AI 技术的不断成熟以及相关应用的逐步落地，各大海内外厂商开始推出

5、AI 手机、AI PC 引领换机潮流，消费电子行业有望迎来新一轮复苏周期；同时，AI 加速智驾落地，驱动汽车电子需求进一步爆发。根据灼识咨询，2023 年中国 PCBA 电子制造服务行业的市场规模预计为 4,061 亿元，2014-2023 年复合年增长率为 4.1%。募投项目专注于高端电子制造募投项目专注于高端电子制造，有望打开公司产能瓶颈有望打开公司产能瓶颈。公司募投项目通过引进先进、高端的 SMT 贴片等智能化生产设备和生产线，提升公司在高端电子 PCBA 产品领域的生产能力，为客户提供更高品质的产品，提高市场竞争力。同时项目建设将改善公司产品结构，扩大高端电子 PCBA 产品比例，有助

6、于实现公司成为高品质电子制造服务商的发展目标。项目预计 2026 年建成，预计可形成年产消费电子 80,000 万点、汽车电子 35,000 万点和工业控制 10,000 万点的生产能力。首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级评级。公司盈利能力较强，技术水平处于行业前列，募投项目有望打开成长空间。预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 0.48、0.66、0.91亿元，对应 PE 分别为 39.89、28.8、20.84 倍，公司估值低于行业可比公司平均估值，AI 打开下游消费电子、汽车电子成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息