居然智家-公司首次覆盖报告：运营效能行业领先数智化转型促发展-250323（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.03.23 运营效能行业领先运营效能行业领先，数智化转型促发展，数智化转型促发展 居然智家居然智家(000785)Table_Industry 批零贸易业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 6.40 Table_CurPrice 当前价格：4.75 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）2.25-5.57 总市值（百万元）29,578 总股本/流通A股（百万股

2、）6,227/5,898 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）20,298 每股净资产（元）3.26 市净率（现价）1.5 净负债率 25.96%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 3%20%64%相对指数 1%17%50%Table_Report 相关报告相关报告 居然智家居然智家首次覆盖报告首次覆盖报告 table_Authors 刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)赵国振赵国振(分析师分析师)021-38677706 021-3

3、8677906 021-38031044 登记编号登记编号 S0880516030003 S0880518020002 S0880524030006 本报告导读：本报告导读：公司为国内家居卖场龙头企业，公司为国内家居卖场龙头企业，运营效能行业领先运营效能行业领先，积极推行数，积极推行数智智化转型和国际化化转型和国际化战略，打开成长空间。战略，打开成长空间。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：我们预测公司 2024-26 年营收分别 139/149/157 亿元，增速 3/7/6%；归母净利分别 10.75/12.35/13.85 亿元，对应 EPS 分别0.17

4、/0.20/0.22 元，增速-17/15/12%。我们综合考虑绝对及相对估值法，给予公司目标价 6.4 元，对应 2025-26 年分别为 32/29 倍 PE 估值，首次覆盖增持评级。布局大家居布局大家居+大消费大消费，规模及区位优势领先规模及区位优势领先。1)公司为国内家居卖场头部企业，市场份额约 12.5%位居行业第一，且坪效、周转等指标领先；2)公司同时经营 4 家百货店、163 家各类超市、4 家购物中心；3)公司业务结构以家居卖场业务为主，收入/毛利占比分别 51/73%；4)公司股权结构稳定且集中，员工持股计划充分调动核心骨干动力且彰显未来发展信心。多措并举巩固主业，多措并举巩

5、固主业，拓展拓展人车家及出海人车家及出海。1)地产新增红利放缓，家居卖场进入存量时代；线下卖场仍是家居消费的核心渠道，在以旧换新政策、线上线下联动、智能家居需求崛起的新趋势下，头部渠道仍将保持较强韧性；2)公司打造数智化物流服务平台、构建“官方账号+垂直内容账号”流量矩阵，提高运营效率；3)打造“人车家”三位一体的智能生活新场景，首家门店落地通州，截至 2024H1 招商率达 97.5%、智能家居/电器面积占比达 15.6%；4)金边/澳门店分别于 2024 年 3/6 月开业，截至 2024H1 末招商率均超 96%。更名“居然智家”，加快数智化转型更名“居然智家”，加快数智化转型。1)动窝

6、：数字化家居产业服务平台，截至 2024H1 累计上线卖场 1016 家/+82.4%、入驻商户超 11万家/+66.7%、GMV 达 466 亿元/+11.8%；2)设计家：AI 家装设计平台，通过 AI、3D、大数据等底层技术驱动，为全球家装设计师和 DIY客户提供 AI 设计工具，且可服务各类泛家居商家，截至 2024H1 全球注册用户超 1616 万/+19%、设计案例超 3522 万/+16%、模型超1391 万/+23%，优质模型判断准确率超 80%；3)智慧家：智慧生活服务平台，通过构筑“1+1+8”连接手机、汽车、家电等各种智能终端设备，提供丰富便捷的智慧家居生活体验。风险提示