光电股份-公司深度报告：精确制导武器渗透率不断提高光电材料下游需求持续释放-250217（28页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|地面兵装 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 光电股份(600184)报告日期：2025 年 02 月 17 日 精确制导武器渗透率不断提高，光电材料下游需求持续释放精确制导武器渗透率不断提高，光电材料下游需求持续释放 光电股份光电股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 光电股份：光电股份：2018 年年-2023 年年归母净利润归母净利润 CAGR 约为约为 4%，业绩有望迎来拐点，业绩有望迎来拐点 公司为兵器工业集团下属企业，2018-2023 年营业收入 CAGR 约为-2%，2018-2023 年归母净利润 CAGR 约为 4%，公司主营业务为防务和光电

2、材料与元器件板块。2023 年营业收入占比分别为 74%和 26%。预计未来随着下游防务产品需求复苏及光电材料产能建设，业绩有望迎来拐点。防务板块：信息化建设快速推进，精确制导需求不断释放防务板块：信息化建设快速推进，精确制导需求不断释放 大型武器装备系统：大型武器装备系统：该领域为主动交付军方使用的主战装备，公司为细分赛道龙头，产品壁垒较高。2023 年全球反坦克导弹系统市场规模大约为 209 亿元人民币，预计 2030 年将达到 252 亿元，2023-2030 年期间 CAGR 为 2.6%。精确制导精确制导装备：装备：公司在激光制导导引头上拥有较强的核心技术实力，同时拓展积极推进红外、

3、电视、雷达等单模制导技术及复合制导的研发与产业化，随着下游精确制导武器渗透率的不断提升和实战化演练对弹药的消耗，预计相关需求将不断释放。光电信息装备：光电信息装备：公司产品包括头瞄/头显系统、彩色液晶功能显示系统等机载光电信息装备，以及灭火抑爆系统等车载光电信息装备，随着国防信息化建设的推进，预计相关需求将快速释放。根据 QY Research 的统计和预测，2023 年全球军用头盔显示系统市场销售额达到了 4.3 亿美元，预计 2030 年将达到 6.8 亿美元，2024-2030 期间年复合增长率为 6.8%。光电材料和元器件：行业下游应用广泛，产业逐步向中国转移光电材料和元器件：行业下游

4、应用广泛，产业逐步向中国转移 光电股份全资子公司新华光覆盖从材料到红外镜头的全产业链，在光学成像用高品质特种光学玻璃材料及元件市场，全球市场占有率约全球市场占有率约 15%，中国市场占有率，中国市场占有率约约 30%，应用领域涵盖智能驾驶、红外成像、智能穿戴等新兴领域。全球光学玻璃产业尤其是高端领域正加速向中国转移，从而贡献广阔需求。定增扩产即将落地，公司业绩持续释放定增扩产即将落地，公司业绩持续释放 2023 年 12 月 19 日，光电股份发布定增预案，计划募资不超 10.2 亿元，5.7 亿元用于高性能光学材料及先进元件项目，3.9 亿元用于精确制导产品数字化研发制造能力及建设能力，剩余

5、 1.1 亿元用于补充流动资金。高性能光学材料及先进元高性能光学材料及先进元件项目件项目预计在达产后年营收 6.6 亿元，净利润为 6849 万元；精确制导产品项目精确制导产品项目预计达产后年营收 5.9 亿元，净利润 4806 万元。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 16.6、23.2 和 30.1 亿元，2023-2026 年CAGR 为 11%；公司 2024-2026 年归母净利润为-1.9、0.8和 1.1亿元，2023-2026年 CAGR 为 16.6%，对应当前股价 2025 年和 2026 年 PE 值分别为 69.8X 和52.5

6、X，首次覆盖，给予“买入”评级。给予“买入”评级。风险提示风险提示 防务装备复苏不及预期；光学材料及元器件需求不及预期；订单执行不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：孙旭鹏分析师：孙旭鹏 执业证书号：S1230524080002 基本数据基本数据 收盘价￥11.38 总市值(百万元)5,789.70 总股本(百万股)508.76 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 （百万元）2023A 2024E 2025E 2