航材股份-公司首次覆盖报告：盈利改善叠加需求释放航材龙头成长可期-250205（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.02.05 盈利改善叠加盈利改善叠加需求释放需求释放，航材龙头成长可期航材龙头成长可期 航材股份航材股份(688563)Table_Industry 运输设备业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 69.56 Table_CurPrice 当前价格：53.91 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）43.92-62.40 总市值（百万元）24,260 总股本/流

2、通A股（百万股）450/115 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）10,217 每股净资产（元）22.70 市净率（现价）2.4 净负债率-59.04%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 3%-12%23%相对指数 2%-8%4%航材股份（航材股份（688563.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告 table_Authors 彭磊彭磊(分析师分析师)周明周明頔(研究助理研究助理)010-83939806 010-83939792 登记编号登记编号 S

3、0880518100003 S0880123070156 本报告导读：本报告导读：公司为航材领域龙头，公司为航材领域龙头，金属业务金属业务受益航发需求释放，受益航发需求释放，毛利改善空间较大，非金属毛利改善空间较大，非金属业业务务存量维保市场不断拓展，公司存量维保市场不断拓展，公司有望有望稳步成长稳步成长。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖授予首次覆盖授予目标价目标价 69.56 元，元，“增持”评级“增持”评级。公司是我国航材领域龙头，受益下游航空航天装备持续放量，公司积极开展募投项目发力自主可控，盈利能力有望逐步改善。我们预计公司 20242026 年归母净利润为 5

4、.26/7.34/9.37 亿元，EPS 分别为 1.17/1.63/2.08 元，综合 PE 及 PB 估值法，给予目标价 69.56 元，对应 2025 年 43 倍 PE，给予“增持”评级。金属业务受益航发需求释放，毛利改善空间较大，非金属金属业务受益航发需求释放，毛利改善空间较大，非金属业务业务存量存量维保市场不断拓展，公司维保市场不断拓展，公司有望有望稳步成长稳步成长。1）航空发动机为航空航天装备核心分系统，为实现建军百年奋斗目标，国内航空航天主战装备加速放量对航空发动机的数量和性能提出更高的要求。公司深耕航材领域 60 余年，具备较强的技术实力，钛合金铸造业务及高温合金业务主要面向

5、航空航天领域，重点配套国内航空发动机产业链，有望持续增长。2）当前公司高温合金产品与可比公司相比毛利率较低，公司实施募投项目提升产能，有望在逐步形成规模效应，显著改善高温合金业务盈利能力。3）非金属业务在橡胶及密封件、战机透明件等领域居于国内主导地位橡胶及密封件、透明件产品等非金属产品民用领域国产化率有望持续提升，且相关产品为耗材属性，维保市场空间较大，未来有望打开航材维保第二增长曲线。开展开展募投项目募投项目，交付能力交付能力有望提升有望提升。1）公司在金属业务领域布局航空发动机及燃气轮机用高性能高温母合金制品、航空航天钛合金制件热处理及精密加工工艺升级项目，进一步适应国内国际客户对钛合金精

6、密铸件交付能力的需求，加快高温合金产品国产化的步伐。2）在非金属领域布局航空高性能弹性体材料及零件产业、航空透明件研发/中试线、大型飞机风挡玻璃等项目，瞄准国内维保市场国产化率提升的需求，加强公司科研、批生产能力，保障重点型号交付任务，实现国产化和自主保障、打破国外技术垄断。催化剂：公司实施募投项目扩大产能，发力自主可控与维修市场。催化剂：公司实施募投项目扩大产能，发力自主可控与维修市场。风险提示：产能建设不及预期，高温合金盈利改善不及预期风险提示：产能建设不及预期，高温合金盈利改善不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026