食品饮料行业春节调研反馈：需求升温活力释放-250205（18页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 必选消费必选消费 春节春节调研反馈调研反馈：需求升温需求升温，活力释放，活力释放 华泰研究华泰研究 食品食品 增持增持 (维持维持)饮料饮料 增持增持 (维持维持)研究员 龚源月龚源月 SAC No.S0570520100001 SFC No.BQL737 +(86)21 2897 2228 研究员 宋英男宋英男 SAC No.S0570523100004 SFC No.BVO704 +(86)21 2897 2228 研究员 倪欣雨倪欣雨 SAC No.S0570523080004 SFC No.BVQ058 +

2、(86)21 2897 2228 研究员 王可欣王可欣 SAC No.S0570524020001 SFC No.BVO215 +(86)21 2897 2228 联系人 胡东胡东 SAC No.S0570124070052 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 贵州茅台 600519 CH 1872.50 买入 五粮液 000858 CH 186.81 买入 泸州老窖 000568 CH 179.20 买入 山西汾酒 600809 CH

3、240.01 买入 古井贡酒 000596 CH 252.40 买入 今世缘 603369 CH 54.08 买入 迎驾贡酒 603198 CH 75.43 买入 蒙牛乳业 2319 HK 21.67 买入 伊利股份 600887 CH 34.00 买入 安琪酵母 600298 CH 43.27 买入 海天味业 603288 CH 51.66 增持 盐津铺子 002847 CH 65.34 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 2 月 05 日中国内地 专题研究专题研究 春节春节消费：消费：开局向好，需求稳步复苏开局向好，需求稳步复苏，期待全年，期待全年持续持续改善改善 我们认为今年春节

4、春运客流有望再创新高，线下消费逐步升温，需求稳步提振。为描绘春节旺季情况，我们发放并收回 255 份有效消费者调查问卷，共走访 7 个省市渠道终端。具体看，白酒行业虽略显平淡但环比显著修复，宴席场景表现相对靠前，80-200 元价位韧性凸显，行业库存、价盘表现稳健，行业压力正逐步去化；乳制品礼赠需求平稳，金典/安慕希等核心产品价盘坚挺；调味品旺季促销需求回暖，货龄与折扣合理，健康升级趋势延续；零食量贩业态春节旺销，南北融合竞争渗透，优势点位为竞争核心。看好春节旺销为 25 年消费复苏奠定良好开局，食饮板块有望迎经营改善。白酒：白酒：行业表现平淡，大众价位韧性更强，压力逐步去化行业表现平淡，大众

5、价位韧性更强，压力逐步去化 25 年春节旺季白酒行业表现略显平淡，但环比中秋双节显著改善。分场景看，商务宴请/高端礼赠仍有一定承压，宴席场景表现相对亮眼，后续仍有回补空间。分价格带看，受大众宴席场景带动，80-200 元大众价位表现出更强韧性，整体延续分化趋势，安徽合肥等地大众酒表现更为亮眼、上海等地高端/次高端呈持续修复趋势。整体看行业库存、价盘保持稳健，行业压力正逐步去化。我们认为板块当前预期和估值均处低位，后续随外部政策催化复苏进程有望加快。建议优选贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒等。乳制品：春节礼赠乳制品：春节礼赠需求平稳，核心产品价盘坚挺需求平稳，核心

6、产品价盘坚挺 随春节返乡及走亲访友情绪持续高涨，乳制品在下沉市场作为礼赠首选的重要性凸显（据问卷调查，65%的消费者将高端牛奶作为走亲访友的首选礼品），高端白奶及常温酸奶动销环比改善。终端走访看，伴随主要乳企的渠道库存调整告一段落，今年春节备货阶段、厂商与经销商均更为谨慎，当前伊利/蒙牛代表性产品大多货龄2 个月，主要产品的库存多处于合理可控水位；25 年春节期间主要产品折扣较去年同期有所减少，核心单品价盘坚挺。展望 25 年，期待原奶周期走向供需平衡，推荐经营业绩稳健、盈利能力有望持续提升、估值具备性价比的乳企龙头蒙牛乳业/伊利股份。调味品：春节返乡拉动调味品需求回暖，健康、性价比仍是主线调